以震荡为主下行空间有限

　　⊙国海证券

　　从消息面看，值得关注的是上周五收盘后中国证监会就《关于进一步改革和完善新股发行体制意见(征求意见稿)》公开向社会征求意见。并且征求意见结束并正式发布后，即会安排新股发行。这无疑使得市场的神经紧绷起来，短期内对大盘可能会构成扩容的心理压力。但我们的专题实证研究显示，控制节奏的IPO发行不会改变大盘运行趋势。且A股历史上6次重启IPO后的一个月内，上证指数上涨概率高达83.3%。因此，投资者对IPO重启不必过度恐慌。我们预计本周大盘仍将以震荡整理为主，下行空间有限。

　　操作策略上，部分寻求避风港的资金回流可能会使得近期滞涨的一些蓝筹股表现出较强的抗跌性。另外，一些通过定向增发进行注资重组的公司备受市场追捧，我们认为，注资重组股将成为目前甚至全年的一大热点，可关注。

　　震荡反弹中轨附近获支撑

　　⊙国盛证券

　　区域经济和行业振兴政策继续出台，但力度并没有达到震撼市场的程度。鼓励汽车、家电“以旧换新”政策从家电品种和实施范围以及补贴资金看，目前的做法都可以看做是试探性的。此外，包括成都改革规划以及新能源振兴规划等都是在市场预期之中的政策兑现，对市场的影响都比较有限。总体来看，目前市场信心依然较为平稳，并且投资者依然较为理性。

　　指数在上轨附近较长时间运行后承压回调，目前仍在反弹通道内运行。短期市场存在三种可能：一种是在前期高点2580点附近获得支撑出现反弹；第二种是在反弹通道中轨2550点附近获得支撑反弹；第三种是调整至反弹通道下轨2450点附近获得支撑反弹。第一种是最为强势的调整，但向上空间也不大，后两者可能性较大，向上看的空间也会更大。但这三种可能也不是矛盾的，不排除下跌后小幅反弹继续下跌的可能。我们认为在中轨附近获得一定支撑概率较大，预期五月第四周指数将出现反弹震荡格局，区间点位2550-2700点。

　　风险厌恶情绪进一步上升

　　⊙浙商证券

　　22日，中国证监会就《关于进一步改革和完善新股发行体制的指导意见》公开向社会征求意见，市场广为关注的新股发行体制改革正式面世，暂停半年多的新股发行有望近期启动。证监会表示，在6月5日新股发行体制的指导意见正式发布后，会安排新股发行。与市场普遍预期不同，主板可能会先行重启IPO，然后在创业板新股发行中参照主板新股发行制度实施。

　　在目前A股本身存在结构性调整压力情况下，主板重启IPO消息将对市场心理构成压力，投资者风险厌恶情绪将进一步上升。新股发行快于预期的重启、信贷增速的回落，这些都将对市场资金供求关系产生负面影响。短期内，市场将会进入调整期，但管理层也可能通过一些利好政策来加以对冲。第一阶段将推进新股发行体制改革的四项措施，但市场关心存量发行等问题在本次征求意见稿中没有涉及。

　　资源价格是反弹结束标志

　　⊙长江证券

　　中级反弹与反转之间的过渡期是必然存在的，问题只是在于这个时刻什么时候出现。我们提出的对2008年以来世界经济走势的基本认识是，在长波衰退期，通货膨胀将对经济增长保持相当高的敏感性，所以一切经济变化的根源就是通货膨胀问题。而在验证预期阶段，如果把经济判断简单化，基本上就是通货膨胀的两种情景，无论是通缩还是通胀，都必然导致反弹结束。

　　关于内需，无论是从投资还是消费角度，一切核心都指向了房地产领域。当刚性需求释放之后，地产成交量将更多的与地产价格波动和收入预期相关，下半年失业率继续上升程度和收入预期下降程度问题已经成为探讨需求的根本。因此，在失业率和收入预期下降背景下，需求能否成为支撑经济发展的因素需要打很大的问号。

　　如果需求不足，反映在大宗商品上则是价格疲软，而如果大宗商品因为流动性充足而继续上涨的话，则在很大程度上会抑制刚刚崛起的刚性需求。因此，资源价格成为我们观察中级反弹是否结束的重要标志。

　　加快固有调整应回避风险

　　⊙民生证券

　　市场在高位出现滞胀，有技术面的要求，有风格转变的原因。尽管蓝筹启动给市场更大的想象，但以目前的经济环境，转换风险也很大。

　　本周IPO重启预期可能加快市场固有的调整：首先，IPO重启速度快于市场预期，市场普遍预期主板IPO要晚于创业板。现在主板6月或就开始，市场扩容压力陡增；其次，市场的希望在于风格转换，IPO重启加大了蓝筹启动的难度。基于市场基本的供求关系，创业板的启动有利于平抑主板题材炒作，引导资金流向蓝筹。现在主板IPO，蓝筹供应加大，资金分流效应影响到资金转移。再次，货币政策的微调本身就会导致流动性的局部变化，现在IPO可能会加大资金供求变化。所以短期IPO重启是对市场这一轮反弹的最严峻考验，虽然历史也有统计，IPO重启不会改变中长期趋势，但经济基础不牢固，市场中长期向上趋势并没有确立。

　　我们虽然可以预期，如果市场对新股发行反应过度，不排除对冲性政策出台，但短期还是以回避风险为主，券商、创业板、参股券商板块有相对机会。