资本市场流动性仍然充足

　　既然对货币政策的猜疑已成为一种病，就不能指望在短期内完全痊愈。还好，我们有缓解“股市焦虑症”的三条重要途径。

　　尽管不会从根本上改变目前的货币政策，但从7月份以来，管理层确实在对公开市场工具等“中间目标”进行微调。

　　如果从纠偏的角度来看，现阶段公开市场的微调已基本达到其目标：既保证了银行资金的基本收益，又在客观上起到了抑制银行盲目放贷的作用。值得关注的是，一年央票利率在超过1.7%以后，升幅明显减速，这从另一个角度说明其距离调整的目标位已越来越近。

　　央行向市场投放资金对流动性有着很强的政策引导作用，同时也为市场注入了资金。这是流动性补给的第一条途径。

　　8月以来的两周，央行共向市场投放了600亿元的资金，而在此前7月的最后一周，央行还在回笼资金。这种变化说明管理层对市场流动性调节的预期目标已经基本实现。

　　尤其是在无大盘新股造成资金压力的背景下，央行反而选择向市场注入资金，这一操作无疑传递出央行要保持市场流动性宽松度的意图。

　　中央财经大学中国银行业研究中心主任郭田勇表示，从大环境方面讲，中国目前仍需坚持适度宽松的货币政策，近期公开市场也应以投放为主。

　　交通银行首席经济学家连平表示，目前我国经济回暖的基础还不牢固，很多中小企业的经营状况没有得到根本改善，特别是制造业并没有完全恢复。在这种情况下，宏观政策方向性调整可能性很小，货币政策将保持连续性和稳定性，市场流动性仍将保持一定的规模。

　　储蓄资金和其他形式的资金则是市场流动性的第二条补给线。

　　央行二季度的城市储户调查结果显示：二季度居民拥有股票景气指数为52.3%，大幅高于上季的18.6%，居民对股票市场回升的信心在增强。

　　央行发布的7月信贷数据中，M1的变化需要引起足够重视。该指标延续前几个月的上升势头，7月同比上涨26.37%，比上月末高1.6个百分点。M1增速预示的是存款活期化的程度。维持高位的M1增速缘于实体经济好转和股市财富效应吸引居民储蓄外流。

　　专家预计，第三季度M1增速会继续小幅上升，可能在10月到达峰值。也就是说，基于实体经济好转和股市财富效应的体现，存款活期化形势仍将继续。

　　国际热钱的涌入则是市场流动性的第三条补给线。

　　鉴于资本追逐高收益的本质，尽管美日以及西方国家为了救市，投放大量资金进入市场，但其本身经济复苏乏力，投资者自然要追逐以A股市场为代表的新兴市场的利益。

　　因此，今后国际热钱有加速流入中国的倾向，在这种形势下，政府保持货币政策的相对稳定尤为重要。

　　需要说明的是，尽管第一条补给线并不会给股市直接带来流动性，但其对实体经济的影响将潜移默化地对股市流动性产生积极作用。