加快基础制度建设是根本

　　下面，我们试着找出根治“股市焦虑症”的药方。

　　即便有着充足的流动性，经济也正处于企稳回升的时期，但由于一些痼疾的存在，A股市场仍难免暴涨暴跌。这是由市场发展的基础制度方面的缺陷所造成的。比如法律基础薄弱、上市公司重融资轻回报以及居民投资渠道单一等等。而这也正是“股市焦虑症”产生的根源所在。

　　流动性变化是市场下跌的诱因，制度缺陷才是市场不稳的根本所在。

　　被誉为“最了解全球经济和金融的行业内部人士”的戴维·斯密克认为，“中国的经济和金融领域正在生成泡沫。这里的泡沫指的是，经济发展决策者非理性地吸引投资，期望能够获得高回报，结果这种期望值越来越高，最后形成了投资的恶性循环。”

　　就他看来，“中国的金融市场缺少一种降低风险的稳定性”。这是因为中国政府在1995年取消了金融衍生品的交易。

　　金融衍生品被认为有助于提高经济的风险承受能力、增加经济弹性以及为促进经济增长发挥积极作用。

　　其实，中国近年来一直在加强金融衍生品的制度建设和产品的推出。只不过推进进程难以满足市场的需要。

　　比如，中国金融期货交易所成立已近三年，股指期货及相关的金融衍生产品仍处于筹备之中。

　　国内资本市场单一化的融资渠道已经成为阻碍企业发展重要因素。因此，发展多元化的资本市场显得较为迫切和重要。建立以银行等金融机构为主导，风险投资、证券融资市场为辅的多层级、多元化的融资坏境，如加快包括主板、中小板、创业板、债券等在内的市场发展，完善资本市场结构，以助推中国企业更快更好发展。

　　同时，上市企业要承担起社会责任，即重视回报股东。

　　就建设多层次资本市场来说，第一届创业板发行审核委员会在京成立，标志着创业板发行审核工作即将正式启动。于投资者而言，一个新的投资渠道即将产生。

　　在创业板平稳推出之后，接下来将可以在融资融券和股指期货等完善市场机制方面下功夫。

　　在央行层面，金融创新工具正在成为企业规避国际风险的重要手段。现在利率互换(IRS)及外汇掉期(SWAP)交易已经成为企业避险的重要工具。从成交量上看，在4月份美元/人民币掉期成交首次突破500亿美元的大关后，6月创出近750亿美元的天量。7月人民币IRS成交的名义本金成交为637.5亿元人民币，较6月的418.05亿元增逾50%。分析员表示，流动性的宽裕及对未来利率的避险需求，将继续造就掉期市场交易量的大增。

　　由此可见，适时推出金融避险工具、加强市场基础性制度建设是根除“股市焦虑症”的最好药方。

　　最后，我们应强调一下，中国流动性的独到之处。为什么中国经济能够先于其他国家复苏呢？这是因为中国有钱，有2.13万亿外汇储备，有世界规模第一储蓄存款，有两倍于GDP总量的行业资产。认识到这一点，其实也就没有必要对流动性过分担心了，更不必对货币政策耿耿于怀。试想，在国内宏观经济形势越来越好的形势下，一个有着众多成长性极佳、公司治理规范、财富效应(股息和股价均上涨)明显的资本市场，“股市焦虑症”还会有市场吗？

　　央行向市场投放资金对流动性有着很强的政策引导作用，随着经济增长目标的实现和上市公司业绩的回升，活跃在股市上的资金就不会撤离，股市流动性将继续充沛。

　　7月份新增贷款的骤降其实只是一次“假摔”，不意味着适度宽松货币政策的终结，也不意味着中国经济会二次触底。市场完全没有必要进行捕风捉影的演绎，来自己吓唬自己。(阎 岳)