英国《金融时报》：难以解释中国股市为何下跌？

　　在分析中国的股市下跌原因时，英国《金融时报》也陷入了困惑。近日《金融时报》刊发《中国股市为何下跌》一文，对中国股市股市下跌的背后进行了剖析，逐一分析了目前的几种流行说法。

　　文章指出，多数的看法是，货币政策转向紧缩的预期打击了市场的信心。主要证据是中国央行关于货币政策“微调”的表态。但事实情况是，中国的货币政策是否真在收紧？应该说，短期内还看不到这样的迹象。决定市场流动性水平的不是一个月的贷款规模，而是市场的货币存量。在上半年新增7.4万亿贷款之后，广义货币供应量(M2)依然同比增长28.42%，而过去五年的平均增速只有16%。

　　文章对下半年信贷下降也给出了解释，这符合惯例。文章认为，下半年贷款投放明显低于上半年，这在中国商业银行而言是一种惯例。

　　文章从资金面、经济复苏预期、上市公司盈利状况等几个方面加以分析，这似乎都不支持股市的暴跌。文章认为，从资金的成本而看，中国高层明确表态继续实施宽松货币政策，应该可以打消近期内利率和存款准备金率上调的担忧。从7月的经济数据看，国内市场投资和消费均保持旺盛增长，出口、发电量逐月回升，延续了此前增长趋势，物价水平也保持平稳。上市公司营收状况整体呈现随宏观经济好转的态势。并且认为，中国股票估值高的现象长期存在，这背后也有中国经济增长预期更好，和限制资本流动等合理因素。

　　经过深入剖析后，文章指出，对于立足于中长期的投资者，目前市场的剧烈波动应属于一种短期现象，没有必要太担心。

　　路透社：股市对经济影响比所认为的要大得多

　　对于股市急跌对未来中国信贷政策的影响，路透社近日发文指出，股市暴跌可能导致中国不愿大幅紧缩货币政策

　　文章指出，股市暴跌不是对经济缺乏信心，文章对当前的下跌是否预示着新的经济困难做出了较为详细的解释。文章赞同高盛公司、花旗银行等分析师上调的，已然十分乐观的中国GDP增幅预期。

　　文章对引发股市下跌的原因给出了回答，引发股市下跌的原因是人们对货币政策收紧的担心，而不是对经济缺乏信心。但下跌趋势不断加剧，可能破坏整体经济的平稳，限制政府的政策。中国股市对整体经济的影响可能比人们通常所认为的要大得多。股市与体经济之间有一个可能十分重要的契合点。

　　文章引用麦格理集团驻香港经济师保罗·觊维话阐释了股市下跌对经济带来的重要影响：保罗·觊维说“由于坚信资产价格将上涨。资金—直不断涌入楼市和股市。”他说：“当前的风险在于这种观点开始发生转变.这不但将导致A股市场下跌，也将导致房地产市场的下跌。”引发中国股市下跌的原因是人们担心流动性受到挤压。但他们最好记住，不管怎样，下半年的信贷规模都可能会缩小，因为下半年的新增信贷通常只占全年的30%到40%。

　　美《时代》周刊：信贷收紧不仅打压股市可能造成经济硬着陆

　　美国时代周刊近日刊登巴查尼的《中国股市泡沫为何嘶嘶作晌》一文，文章首先对A股市场未来走势给出了判断，指出，8月31日那天，上证指数下跌6.7%，引起亚洲、甚至诸如美国这样遥远的市场的恐慌。上证指数不可能很快回到先前的高点。继8月份的惨淡表现(上月，中国股市下跌近22%)之后。

　　接下来文章分析下挫的中国股市真的反映了较广泛的经济领域已失去活力吗?文章给出了否定答案。与纽约证交所或香港证交所不同，二者皆由机构投资者主导，他们基于经济基本面和贪婪与恐慌心理做出反应。文章指出，上海和深圳证交所主要受散户控制，他们受投机心理和市场情绪操纵而发狂。香港恒生中国企业指数很可能比较贴合实际地反映了中国经济发展方向的预期。今年1至7月，这一指数仅上涨45.8%。截至8月31日，上海证交所的抛售狂潮将这—涨幅降至35.6%。这一增长幅度仍然堪称强劲，但不是泡沫。经济复苏存不确定因素，投资者思考的问题是：复苏是否确有其事。

　　文章对信贷收缩带来的负面影响也进行了较深入的分析，文章指出，收紧贷款的目的是净化资产投机市场.鉴于股市泡沫缩小，这—招显然起了作用。但危险在于：决策者可能过度收紧，不仅打压了投机行为，而且影响企业增长和消费开支，从而可能造成经济硬着陆。迄今还鲜有崩溃的迹象。9月1日公布的最新采购经理人指数显示：中国的制造业在继续复苏。可是，也有人认为过度收紧信贷不是根本问题所在。

　　文章中国证券市场的未来走势给出趋势性分析，荷兰商业银行首席经济学家蒂姆·康登说，上证指数现在“处于始于2008年11月初的趋势线的两个标准偏差位置，这仍然是强劲的支撑。文章引用高盛等银行的报告对其判断进行了论证支持。高盛公司不久前刚刚将它对中国今年经济增长率的预测从先前的8.3%上调到9.4%，2010年的增长率预测则从10.9%上调到11.9%。美国银行仍坚持原先的预测：2009年为8.7%.2010年为10.1%。荷兰商业银行称赞中国采取道德劝导的方式说服银行削减贷款，而不是诉诸升息的粗鲁手段。它认为中国明年的GDP将恢复到10%的趋势增长率。