英国《金融时报》:股市回调早应出现估值是症结所在

　　英国《金融时报》9月1日刊发的文章，文章对中国股市的大幅下挫给出了不同的回答，文章认为，股市回调早应出现

　　文章分析指出，当搜寻可能有助于解释西方市场波动的模式和先例时，人们往往有充分的脉络可循。那些为今年股市反弹寻找看似有理的类似理由的投资者，已经追溯到了1907年的银行业恐慌。就理解中国——这个全球文明古国之一——的股市动向而言，历史没有多大帮助作用。中国的证券市场，这是一个令人困惑的市场，常常像吃了激素一样忽高忽低。文章除了对中国股市表示不理解之外，重点分析了中国政府不希望股市下跌的一系列因素。

　　除了担心社会不稳定以外，长期的政策倾向，也是中国政府希望股市止跌的原因。正如摩根大通(JPMorgan)中国证券市场部主席李晶(Jing Ulrich)在一份研究报告中所言，对于海外上市中国公司(所谓的“红筹股”)首先登陆上海市场等目标而言，维持市场稳定十分重要。

　　中国还有许多企业等待首次公开发行(IPO)。在经过10个月的“干旱期”之后，中国股市IPO今夏重新开闸。Dealogic的数据显示，在今年的发行榜单上，上海股市以92亿美元的规模高居榜首。其结果是，在意名次的西方知名机构银行家不得不将首要位置拱手让给中国大陆投资机构中金公司(China International Capital Corp)，该公司是2009年全球领先的股票承销商。

　　正对股市的下跌，文章分析了中国政府可能的一些救市举措，中国政府可以支配的市场管理工具包括央行的流动性调节措施、发行更多的共同基金，以及当中国真正需要重拳出击时，调整印花税税率。

　　人们关注中国股市的理由在于，与以前的所有证据相反，中国的投资公众对于更广泛的宏观经济运行具有了成熟的见解可以想象，在今年上半年银行信贷规模超过全年官方目标，随后在7月份环比下降77%之后，其对于未来经济增长的意味，令投资者感到恐慌。这样的情况的确值得全球其它地区担忧，尤其是在对全球大宗商品价格的潜在影响方面。如果说中国年轻的股市正在成长，对于押注本月股市下跌预示着调整、而非崩盘的投资者而言，可能是个好兆头。

　　文章在最后分析指出中国股市下跌的症结所在是估值问题，文章引用在瑞士信贷(Credit Suisse)的陈昌华(Vincent Chan)和Peggy Chan的观点，相对于17.64倍的长期平均市盈率，当时中国股市22.5倍的市盈率表明回调早应出现。

　　美国彭博社：3年之后中国股市规模将是全球老大

　　美国彭博新闻社近日刊登帕特森的文章《默比乌斯说，中国股市市值3年后赶超美国》，文章预言3年之后，中国股市将是全球老大。

　　默比乌斯是坦普尔顿资产管理有限公司的执行主席，掌管着约250亿美元的新兴市场资产，马克·默比乌斯的观点是，随着中国国有企业发售新股以及14亿人口拿出更多的钱来投资于股票，中国股票市场的市值将在3年后超过美国，成为世界最大。他说：“中国人正在把自己的钱财投向股票，他们已经做很久了。”他表示，中国国有公司正在“推出数额更大”的首次公开发行股份(IPO)。

　　根据彭博社的数据，中国当前的股票市场市值达3.2万亿美元，美国达11.2万亿美元。美国股票市场基准指数标准普尔500指数在2009年增长了4.1个百分点，而中国4万亿元人民币的经济刺激方案将上证综指拉高了75%。

　　文章引用默比乌斯的观点说，尽管中国A股市场前段时间“在某种程度上被高估了”，但是，随着收益的攀升，A股市场将持续上扬。同时，随着经济刺激方案对消费的拉动，中国今年的国内生产总值(GDP)将达到8%的增长率。

　　文章引用前美林证券首席经济学家唐纳德·斯特拉斯海姆的观点进一步加深论证，中国的股票市场超过美国是“可能的，但是他认为，人们应该了解中国股票市场和美国股票市场之间的不同”。他还表示，中国的国有公司“支配着”上海证券交易所，而美国的股票市场由私人公司参与构成。由于此次金融危机拖累了金融和消费者股份，美国股市市值在2007年7月骤降了41个百分电，从19.1万亿美元的高峰陡然跌落。

　　佐利克：改变财政和货币政策方向仍为时过早

　　伴随着股市的上涨，适度宽松货币政策引发资产价格泡沫议论声也越来越大，但决策层针对当前中国正处经济复苏关键时期，一再强调要保持积极的财政政策和适度宽松的货币政策不动摇。9月2日，世界银行行长罗伯特·B·佐利克来访，表达了同样的观点。他说，当前中国应坚持实施积极的财政政策和适度宽松的货币政策，而不是考虑过早退出，这将有利于中国和全球经济的复苏。

　　在记者见面会上，他表示很同意中国政府关于中国经济复苏仍然存在不确定性的判断，中国改变财政和货币政策方向仍为时过早。佐利克说，从全球经济来看，现阶段他并不担忧通货膨胀问题，他认为，当前的重点是通过扩张性的货币和财政政策，促进全球经济的复苏。通货膨胀的风险无可避免，但中国政府目前对此“不应过分担心”，不管是发达国家还是发展中国家都会考虑或关注回收流动性的时间，但现在还不是最好的时机

　　佐利克对中国经济回升势头及政府采取的一揽子刺激措施作出高度评价，表示近期的中国经济回升几乎完全“源自内需”，由此带来的进口回升，特别是来自亚太及其他地区的原材料和机械设备进口，亦使中国的贸易伙伴从这种内需中受益，从而有助于提振世界各国的信心。

　　佐利克认为，中国通过大规模刺激经济和加大贷款力度，为全球经济显露复苏迹象作出了贡献。中国2009年全年增长速度预计将接近8%，亚洲及世界许多经济体也出现企稳迹象，这使得真正全球复苏概率明显加大。

　　与此同时，中国作为世界经济复苏的“贡献者”，目前依旧面临着挑战。佐利克表示，一是通过加大政府在卫生和教育领域的投资力度，二是加快金融部门改革，三是进一步开放服务业，促进流动人口融入城市，从而深化国内的消费趋势。