本周市场在利空阴影笼罩下先跌后回稳。周一受到严厉的房地产调控政策和外围股市大跌影响，跌幅达4.79%，创出2009年9月1日以来的单日最大跌幅，周二顺势下探全周最低点2941点，而后止跌走稳，周五市场在上调印花税传闻和大力培育新能源产业利好交错影响下在3000点附近上下震荡。周内日成交金额保持较高水平，显示多空分歧较大。而权重股普遍走势不佳，造成周四、周五大盘连续两日收至3000点之下，市场所预期的融资融券和股指期货交易带来的风格转换依旧停留在期盼之中。

　　年线争夺还将继续

　　上周市场还在争夺半年线，本周大盘发生“塌方”，市场多空双方开始争夺年线了。如同地球进入“震动模式”，股市也开始大涨大跌出现了激烈震颤。

　　值得关注的是，半年线已经以每天1点的慢速调头下行，目前落定在3127点上；年线上行速率开始减慢，每天只上行2点，目前落定在3014点左右，这表明市场重心开始下降了。这次打压房地产市场的势头超过以往，对房贷收紧既降低了银行的房贷业务，房价下跌也可能加大银行房贷的风险，所以房地产调控新政理所当然对房地产股票产生利空影响，但这毕竟只产生点上的影响，而影响最大的还是银行股，这是面上的影响。工行、中行、建行等在前几波涨势中涨倒没涨多少，眼下跌起来却使市场惊心动魄。这些大盘权重股下调使指数直接跳水，拖累整个市场，并击穿年线，这是近一年来的第一次。年线防御战已经打响，接下来在年线附近多空双方还将有一番鏖战。

　　值得注意的是，融资融券和股指期货的亮相恰遇市场进入如此激烈的“震动模式”，使市场产生新的盈利模式，当然也带来了新的赔钱模式。就融资融券而言，由于现在大家对融资比较熟悉，而对融券陌生，所以碰到这轮跌势，融资者赔得一塌糊涂。加上融资规定只能买指数股，而此次跌的就是这批股票，所以这轮跌势让人长了见识也长了记性；而做股指期货的反倒无所谓涨势跌势，关键是要认对方向、跟对节奏、跟对队伍。不过做股票的人大多数有点多头情结，而如果多头情结带到股指期货中去，这次也会输得比较惨。

　　市场反复出现的热点还是在新股、小盘股、题材股上。尽管本周指数重心已经大大降低，但那些中小板和创业板股票依然炒劲十足，每周七、八个新股发行和上市为新股炒作源源不断地提供了炒作题材。所以尽管今年股市变得如此的诡异，到目前为止时间已经差不多过了三分之一，上证指数还在年开盘底下200多点苦苦挣扎，可个股炒作的热闹程度超过以往任何时候。市场应验了个股的“马太效应”，会涨的股票不断上涨，不会涨的就是趴着不动，甚至于跌起来汹涌。

　　由于年线争夺还将继续，在当下的震荡行情中操作就显得极为重要。首先，要把握好节奏，大跌大买。震荡行情还可能继续，毕竟在3000点以下位置还是属于安全区域，急跌入货乃明智之举；其次，选股以小盘、高资本公积金、高盈利的新股为宜。这批股票不在于获取短期收益而在于长期发展，重启IPO以后新上市的中小板和创业板中依然有许多值得挖掘的金矿；最后，手中有资金的，在目前批量发行的新股申购中依然能获得一级市场的平均利润。这种“傻瓜”投资是去年7月份以来，乃至未来相当一段时间内积小赚为大赚的机会。(应健中)

　　充分认识股市调结构的“四变”

　　李志林

　　当市场上一批人一而再再而三地幻想并呼吁市场风格转换到大盘蓝筹股上来时，“4·19”大跌150点以及其后三天来大盘股的破位下跌，人们终于从股市调结构的严峻性中惊醒过来。

　　流通股比例由小变大。2007年10月6124点时，股市流通市值是10万亿，而2010年4月16日3130点时，在指数跌了50%情况下流通市值反而达到了15.8万亿，增加了近60%。这既有大小非解禁的原因(流通市值由30%上升到70%以上)，又有IPO和再融资的原因(如3月份IPO298亿，再融资528亿)。一旦下半年农行上市、国际板开设、全流通比例增加到90%以上，供求还将进一步失衡。

　　基金由“控盘者”变成“大户”。2007年12月份基金市值占股市流通市值35%左右，这是“后5·30”行情大盘股能够领涨冲6100点大关的最重要原因。到了2009年8月，基金市值一度占股市流通市值的40%。但是现在基金市值仅2.86万亿，大为缩水，仅占流通市值的15%-16%。基金沦为大户，根本无力撬动10大权重股和上证50指数，更不要说撬动沪深300指数了。再看对市场最有指向意义的M1，1月份是38%，3月份下降到29.9%，呈现下降趋势，反映市场资金在减少，大盘股和股指的水位必然降低。

　　大盘股从“定海神针”到被日益边缘化。A股市场10大权重股的市值共8.4万亿，相当于俄罗斯2007年的GDP总量，因而过去一二十年中蓝筹股从来就是A股市场的定海神针。但是由于调结构、抑过剩、抑高房价以及将经济增长方式从传统产业转向战略性新兴产业的新的政策取向，使属于传统产业的大盘蓝筹股难以担当重任，难以取得超额收益，并且还受到许多政策不确定性的困扰，甚至遭到结构调整、抑制过剩的压制。因而随着社保基金、公募基金等中长线投资者的离场，蓝筹股的中流砥柱地位不得不让出来，其流通性日益降低，其股价不得不下一台阶，只能以分红收益率与银行储蓄率之比来定位。

　　市场盈利模式由“从大”变成“从小”、“从新”。20年来，明明小盘股最具成长性、股本扩张性和中长线暴利性，但是由于价值评判标准的误区，小盘股行情屡屡遭到政策挤兑。但是由于今年国家实施了经济增长方式的战略转型，大力发展新兴产业已成为“后危机时代”中国崛起的国策。没有大小非减持压力、拥有400多只股票的中小板，拥有70多只股票的创业板，以及沪深主板中的中小盘高科技股，就成了A股市场上新兴产业的代表。基金、QFII、社保、私募、游资、中小投资者纷纷将投资重点转向挖掘增长模式新颖、盈利增长确定、年报、季报和半年报均高增长的高科技股。这样，市场盈利模式变了：“抑指数做个股”、“弃大扬小”、“弃旧扬新”日益成为市场共识。

　　虽然在这场股市调结构过程中有一部分个股和一部分投资者陷入痛苦，但是有更多个股和更多投资者却获取了丰厚收益和欢欣。这是市场投资理念的革命，是价值的觉醒，是新潮流的呼唤，是后危机时代的出路。正是从这个意义上，我把一段时期来的“八二”和“二八”之争，视为创新与守旧之争，新兴与传统之争，超限战与常规战之争。

　　(本文作者为华东师范大学企业与经济发展研究所所长、博士)