不过，从我国目前的房地产市场形势看，房价快跌到位的可能性几乎为零。

　　一方面，在挤出投资和投机性需求之后，在中国继续稳步推进工业化、城镇化的过程中，房地产价格特别大中型城市的房地产价格，将持续稳健上涨。房价的这一大趋势几乎为市场普遍承认。这种形势下，房价的每一次下跌都将激发一部分购买需求进入。

　　另一方面，尽管中央调整政策日趋严厉，但财政收入高度依赖土地出让的地方政府并不会让地价快速下跌，这也导致了房价不可能快速下跌。

　　因此，高位盘整或缓慢下跌是最可能出现的情况，双方长期僵持对峙，价缓降量极缩，这就将对房企现金流构成严峻考验。

　　基于这样的判断，我们从评估A股上市房企的现金流入手，对它们进行房价跌幅压力测试。

　　“现金收入比”底线：30%

　　在前文中已经提到，对房企构成最大压力的不是房价，而是成交量，因为这将对现金流构成直接冲击。而《投资者报》需要对企业可能承受的现金流底线进行评估。

　　很显然，一家房企高层可以容忍的现金流底线绝不是零，否则企业就立刻陷入破产。实际上，现金流如果无法支撑企业的业务开展，此即为底线。而现金流对经营的支撑能力，我们以账面资金与上年营业收入的比重(现金收入比)来衡量。

　　《投资者报》以A股上市房企为分析样本，截至2009年第一季度末，122家房地产开发企业的账面现金总额为1936亿元，占上年销售收入比为70%。而在2008年调整引发的成交量萎缩过程中，上市房企现金收入比的最低值为50%，不过，历史低值则出现在2005~2006年，接近于30%。

　　尽管2008年的房价调整使得部分房企出现了较大的现金危机，但从实际情况看，房价在2008年9月开始的为期半年的下跌中实际跌幅不到10%，房企甚至并未因成交量萎缩而大幅降价跑量，因此，50%的现金收入比并不是房企的底线。

　　尽管如此，以万科为首的房地产开发企业在2008年已经感受到了压力，并率先开始降价销售。这表明，如果房价在此基础上再继续下跌，中小房地产企业将跟随降价，并引发更大规模和更大幅度的降价，只是由于2009年的经济刺激政策，方才阻止了这一局面的出现。

　　因此，如果成交量萎缩引发的房企现金流持续减少，并使上市房企的现金收入比降到40%，行业将出现整体性压力，而若降至2005~2006年时的数值——30%，势必将构成房企现金压力底线。

　　不过，虽然房改在1998年就已经实施，但在2006年之前，房地产市场的规模增长远不如今，房价的上涨幅度也较为缓慢，房地产企业的开工建设规模与现在比也相去甚远，因此，2005~2006年时房企出现30%的现金收入比，不意味着它们现在也能承受。

　　房企承受力：下跌25%

　　按照2009年上市房企销售收入，2010年房企的现金额应超过800亿元，较目前的账面现金额减少约1100亿元，而根据Wind公布的市场一致预期，上市房企2010年预计将实现收入3700亿元左右，如此推算，如果房价调整时间持续到2011年，房企的现金流底线应不低于1100亿元，较目前的现金额减少约800亿元。