评论：中国银行业10倍平均市盈率并不低

　　《投资者报》研究员 周俊

　　中国银行业是一个利润能实现两位数增长的行业，目前平均市盈率只有10倍，平均市净率为2倍，但是，它的市场表现却长期滞涨、受人冷落。

　　如果你相信“市场有效”，那么该现象背后就一定有原因。并且，在未来存在加息预期、市场估值低于历史平均的情况下，这个疑惑会更加明显。

　　我们认为，国内上市银行的价值看似低估实则未必。现在市场给银行10倍PE的理由在于：银行市场化的进程不可避免，在这个过程中它们盈利能力将会面临急速下滑。

　　而与海外商业银行的对比表明，我国A股上市银行的股价也并没有被低估，反而是存在一定程度的高估。

　　暴利的银行

　　这是一个能够产生暴利的行业，主要来源是制度性的存贷息差。

　　目前，我国商业银行的一年期存款基准利率是2.25%，最新公布的8月CPI达到3.5%。也就是说，如果全年保持这一CPI水平，储户在银行存100元钱，一年后将会贬值1.25元。

　　然而，除非不选择存款而转向投资，储户并没有其他选择。因为，我国所有的商业银行，都执行相同的存款基准利率。

　　贷款方面，目前，我国商业银行一年期贷款基准利率达到5.31%，比同期限存款基准利率高出3.06个百分点，这构成了银行的制度性利差。

　　如果当前从银行贷款看，无论是哪家商业银行，贷款利率的差距只是在基准贷款利率的基础上有10%的上下浮动，尽管优质客户可以享受到下浮10%的贷款利率优惠，但总体而言，这种差异并不明显。

　　对于储户，银行让对方承受实际存款利息亏损；对于贷款客户，银行让对方让出超过5%的投资回报率。前者，银行享受了低成本，后者，银行享受了高收益。

　　作为我国最大的商业银行，工商银行2009年的净资产为3094亿元，净利润1286亿元。这意味着，工商银行的净资产仅为中国石油的三分之一，但是净利润却超过中国石油25%。中国石油股东投资回报率为11.4%，工商银行却高达41.6%。而员工人数，中国石油2009年末在岗员工达到54万人，工商银行只有39万人。

　　城市商业银行的情况同样如此。南京银行2009年净利润15.4亿元，在江苏省所有上市公司中排名第五，然而，该公司员工只有2521人，是该省利润额最高10家上市公司中员工数最少的。

　　宁波银行2009年净利润14.6亿元，在浙江省排名第二，仅低于雅戈尔。虽然宁波银行的净利润只有雅戈尔的45%，但员工数却是雅戈尔的约1/14。雅戈尔2009年末的在岗员工总数达到47109人，宁波银行不过3412人。

　　不仅如此，与海外银行相比，我国商业银行的利润率水平明显高出一截。

　　以总部管理处位于香港、欧洲最大商业银行汇丰控股为例，该行2009年的收入净利率只有7.4%，净资产收益率更是只有4.3%。而我国最大的商业银行，工商银行2009年的收入净利率达到22%，净资产收益率则达到12.4%。这还不算盈利能力“突出”，因为16家上市银行上述两项指标的平均值分别高达36.5%和17.7%。

　　这其中，北京银行的收入净利率达到惊人的47.4%，而在净资产收益率方面，深发展达到24.6%。