亚币狂升热钱涌入之考：弊大于利(2)

　　弊大于利

　　对于亚洲国家而言，本币升值应当具有明显的正面作用。从内部来看，本币走强能够提高居民的购买能力，从而增强经济发展的内需力量；从外部来看，货币的升值能够增强一国在国际市场的采购能力，特别是对上游原材料的获取能力以及市场并购能力。因此，截至今年7月底，中国企业共完成31起海外并购交易，涉及金额71.77亿美元，同比增长159.7%，创出了同期的最高历史纪录。无独有偶，今年以来，日本企业海外并购金额增长近一倍，为217.7亿美元，远高于去年全年的117.7亿美元。但是，由于亚洲国家多半是出口依赖型国家，尤其是对美欧经济体保持着强烈的依赖关系，因此，本币的升值所带来的弊端也显而易见。

　　首先，升值过快将削弱出口竞争力。以越南为例，由于越南盾的升值，今年年初至今，越南贸易逆差已连续7个月，前7个月贸易逆差更高达74亿美元，几乎是去年同期的两倍。同样，韩国开发研究院的报告指出，韩国国内企业要在国际市场上保持较强出口竞争力，美元对韩元比价应保持在1∶10501∶1100之间。因此，若美元对韩元比价跌至1∶1010，这将给韩国企业出口带来较大负面影响。另外，大多数日本企业将日元兑美元汇率设定在90∶1~95∶1之间，如果日元对美元汇率长期高于90∶1的水平，出口企业就将蒙受巨大损失。日本野村证券公司经过计算得出结论，日元汇率每升值1日元，企业年利润的降幅就将扩大1.6个百分点。

　　其次，本币升值过快将导致国际投机资本热钱流入，从而推升房地产价格并制造经济过热风险。亚洲开发银行发布的报告显示，今年以来亚洲房地产投资信托基金出现良好的增长势头，总市值上涨24.7%，至690亿美元。因此，尽管许多国家出台了抑制房市过热的政策，但房价依然昂扬向上。在新加坡，今年上半年房价涨幅达到11%，相比去年同期涨幅高达38%，超过1996年第二季度创下的历史最高纪录；在马来西亚，今年前7个月房地产市场价格上涨10%~15%；在中国香港，今年6月份的平均楼价比2008年的高峰高出了15%，大型单位的价格也已超越了1997年的高峰；而在中国内地，8月份30个城市中有11个城市上涨幅度超过50%，特别是作为全国风向标的京沪穗深四地楼市自调控以来首次集体飙升。

　　第三，本币升值挫伤本已羸弱的资本市场。尽管自身的经济增长可圈可点，但由于受全球经济复苏前景不明朗的制约，亚洲国家股市与其他国家股市一样至今始终没有走出金融危机的阴霾。而在本币升值的背景下，亚洲国家股市可能将承受更直接的重压。资料显示，在全球表现最差的市场中，中国A股和日经225指数自今年以来的下跌幅度分别排名全球第一和第三，而另一个“熊市”是越南VN指数，该指数在8月份累计下跌7.8%，在布隆博格追踪监测的全球93个股票指数中跌幅最大。

　　最后，本币升值抑制宏观调控的效果。本轮亚洲国家的货币升值正值这些国家面临为控制通货膨胀而提高利率的政策关口期，但是，由于提高利率会推升货币的升值程度，因此，调控政策目前陷入了“两难”窘境之中。不仅如此，像越南明知通胀率超过了政府设定的目标，但为了抑制货币升值还不断地下调利率，由此可能使通胀更加激化。