曹远征：后危机时代再论金融监管 (2)

　　金融监管就是用政府克服市场失灵

　　金融危机的发生通常伴随着市场失灵。如果在一个典型的市场中间，就是按一般均衡理论来看的一个资源充分配置的市场，这时候市场所有的东西是可以出清的，无论现货、期货，无论当期的还是远期的，都会有一个市场，都会有一个价格，都可以结清。同时也表明任何中介机构是不需要的，金融机构是不需要的。但从现在来看。这种事是不存在的。

　　第一，市场是不完全的。不完全性的简单理解，就是任何一个市场都存在外部性。当然从另一个角度来讲，外部性是可以被市场内部化，但是那就需要重建一个市场。第二，要满足市场可出清这个假定的话，市场应该是无摩擦的。然而大家都知道市场是有摩擦的，因为信息是不对称的。更何况未来是不确定的，这就是风险。金融机构处置风险无外乎是两种方式，一个是商业银行跨式配置方式，另一个就是对冲。

　　所谓商业银行跨式配置的方式，就是通过积累良好的流动性资产把风险化解掉，或者把风险推向未来。2004年以前，中国的银行基本上是全部破产的。中国银行业当时的资本充足率在4%左右，但是坏账水平在20%左右，这就意味着银行倒闭五遍都还是资不抵债的。为什么依然还活着，那就是大家相信银行，不断地有存款进入银行，因此存款流动性是充沛的。于是银行就用A的钱去还欠B的钱，再用C的钱还欠B的钱，把危机无限推向未来。在这个危机后退的过程中，银行就争取到了时间，把坏账缩小，甚至消化掉。

　　第二种应对方式是对冲，把风险分散在市场参与者头上。风险是服从概率分布的，银行把大概率事件定为基础产品，如股票、债券都是大概率的事件。大概率事件完了会有小概率事件，衍生工具就是小概率产品。而所谓的银行内部风险管理工具，目的就是对冲这种风险的。如果小概率事件完了还有更小的概率事件，那设计出来的产品就是衍生加衍生产品。总之银行通过不断在市场上买卖衍生产品，就把风险分散在了每一个市场参与者的头上，这叫跨时点对冲式配置风险。根据对这种对冲活动参与的多少，于是就出现了两类完全不同的金融机构，一个是商业银行，一个是投资银行。

　　然而，虽然有这两种银行手段对付未来的不确定性，但这两种办法都只是把这些风险从局部处理掉了，而风险仍然在整个系统中间累计着。当它累计到一定程度时，风险就会爆发，进而出现系统性的崩溃。因此，此次金融危机是系统性崩溃，是由小风险不断累计出来，最终导致的系统崩溃。在这种情况下，克服市场失灵只有用另外一种办法，就是用政府来克服市场失灵，这就是金融监管的理由。

　　金融危机后的监管新动向

　　曹远征说，在中国，现在如果想要贷款买房子，首先要首付30%，其次银行要看看你的收入证明，然后银行要用你的房产证做抵押。其实那三个东西都是用来防范风险的技术。