确信人民币升值趋势 热钱狩猎四大行业(2)

　　造纸板块 从三方面提升公司业绩

　　人民币升值将会使造纸业进口成本大降，因为在造纸企业中，木浆占其生产成本比例约为65%至75%，而人民币升值将降低木浆和废纸的进口成本。

　　据WIND数据显示，2010年1-9月，我国进口废纸1822万吨，9月进口206万吨。价格方面，进口价格不断攀升，自3月以来进口价格一直高于210美元/吨，最高达到235美元/吨。因此，分析师认为，人民币升值将降低木浆和废纸的进口成本，使以进口木浆和废纸为原材料的企业受益明显。

　　业内人士认为，从台湾和日本地区经验看，本地区货币升值阶段一般造纸板块均具有正收益，这主要由于这些国家基本依赖国外进口原材料，美元计价。所以，大胆推断在本币升值的区间段上，造纸股表现将受益于输入成本的下滑。随着当前人民币升值，造纸板块有望继续上演行情。

　　市场人士指出，从公布的造纸板块三季度业绩来看，三季度是行业业绩阶段性低点。2010年前三季度，造纸行业实现营业收入443亿元，同比增长28.5%；毛利率为17.5%，基本与去年同期持平；从费用情况来看，整体保持平稳，期间费用率为12.03%，比去年同期下降0.54个百分点；行业实现净利润19.5亿元，同比增长32.2%，净利润率为4.4%，较去年同期略有提升。行业利润提升主要依靠纸价整体水平提升，行业毛利率保持平稳，基本符合预期。三季度是前三个季度行业业绩的低点，行业净利润为5.9亿元，同比下降36.7%，环比下降21.3%，主要是由于行业景气度下降所致。其中，三季度表现较好的上市公司有银鸽投资、华泰股份、岳阳纸业、恒丰纸业。

　　华泰联合证券表示人民币加速升值可从三个方面提升上市公司业绩：第一，占造纸企业成本比例最大的原料成本中接近60%木浆和超过40%废纸需要进口，人民币升值会降低进口原料成本；第二，造纸上市公司有较多的外币负债，随着人民币升值，将为部分企业带来汇兑差额计入当期损益；第三，目前我国造纸上市公司绝大大部分大型纸机依靠进口，人民币购买力增强降低外购设备成本；进而降低财务费用和折旧费用。建议关注晨鸣纸业、太阳纸业和博汇纸业。

　　招商证券报告则认为，人民币升值对造纸行业影响有限。主要影响体现在1、国外原料浆出口公司将分享人民币升值盛宴。2、进口设备投产前人民币升值造成的影响是直接减少投资，减少折旧。3、升值影响国内造纸产品出口竞争力。建议公司配置可选子行业景气度高或资源属性偏强的公司。公司排序为岳阳纸业、博汇纸业、太阳纸业、晨鸣纸业。

　　国都证券在最新的报告中维持造纸行业“推荐-A”的投资评级。从行业的发展前景来看，随着节能环保要求提升，淘汰落后产能步伐必将加大，行业集中度将会持续提升，在此背景下，行业中龙头公司的成长空间必然高于整个行业(未来几年中国造纸行业增长将在8-10%左右)。另外，人民币升值压力持续存在，由于造纸行业“终端市场在内、原料对外依存度高”的特点决定了造纸行业将受益于人民币升值。