中铝：失控主业扩张(2)

　　扩张风急

　　仅仅5年前，河南郑州上街区最流行的服装还是铝厂工作服。那时候正处铝厂辉煌期，穿着铝厂制服走在大街上是一种优越的象征。

　　中铝公司的巅峰期也在5年前。中铝控制着全国90%以上的氧化铝生产供应，还是中国仅有的具有进口氧化铝资质的两家企业之一。在其主导下，经过多次提价，氧化铝行业处在几倍利润率的暴利阶段。

　　挟上游资源之优势，中铝公司处于第一次快速扩张期。

　　行业人士回忆，中铝公司利用对上游材料氧化铝的控制强势收购了大量的电解铝、铝材加工企业。仅2005年一年，中铝公司就接连吞并了8家电解铝企业；2007年，又先后收购S兰铝、包头铝业和连城铝业……

　　国务院发展研究中心一位资深专家告诉《财经国家周刊》：“当时即有电解铝行业高管来控诉中铝公司通过控制上游资源对其牵制的行为。”

　　截至2007年，中铝公司已成为世界第三大电解铝生产商。

　　中铝公司同时也在进行着横向扩张。其涉足铜业可以追溯到2005年收购洛阳铜加工厂，随后重组上海有色集团、成立中铝上海铜业有限公司，收购云南铜业、沈阳有色金属加工厂。

　　一系列扩张之后，中铝公司体量迅速膨胀，2007年中铝公司资产总额超过1800亿元，跻身央企前列。

　　“但这仅仅是虚胖。”长期观察中铝股份的有色行业分析师认为，中铝公司在疾速扩张中仅有体量的增长，并无竞争力的提高。

　　正是在中铝公司的霸主地位奠定之时，氧化铝市场已然发生天翻地覆之变。民营、地方国资氧化铝厂进入这一领域，并迅速打开了市场。

　　优势渐失

　　中铝公司成立之时，中国仅有的拥有设计氧化铝厂能力的两大研究院，沈阳铝镁设计研究院、贵阳铝镁设计研究院全部划归中铝公司。

　　知情的有色行业资深人士介绍，中铝公司在经营七大厂的同时，责令设计院不再为市场设计新厂。以此，中铝公司才实现了氧化铝行业的垄断和暴利，以及对下游的掣肘和强势收购。

　　郎大展回忆，2005年，几名从两大设计院退休的研究人员在各方力量的支持下，转投东北大学设计院，将设计氧化铝厂的技术带到市场。

　　东北大学设计院在成立后的4年时间里，其设计完成的氧化铝厂产能占到国内行业近53%的市场份额。随后，市场又相继出现中南大学设计院、北京有色设计院等几家拥有设计氧化铝厂能力的院所，设计产能大概占15%。

　　拥有生产能力的各方力量急需解决的另一问题是铝土矿资源。地方势力和有背景的民营资本展开了围剿中铝公司铝土矿山的战争；盗矿也是一方势力，而铝土矿本身分散的特点也为盗矿提供了便利。

　　中铝公司山西铝厂一管理层直言，中铝在2005年左右巅峰期间，没有在铝土矿上游资源加强控制力，“这显然是战略失误。”

　　中国氧化铝市场逐渐形成了目前的格局，中铝公司在其中仅占30%的份额。知情者说，中铝公司名义上拥有很多铝土矿资源，但实际上中铝公司在很多地方都要花钱购买民间开采的矿。

　　一位有色行业资深专家认为，中铝公司失控铝业的历程，根源在于失去了对铝土矿资源的控制力。

　　急速扩张带来的另一个后果，是中铝公司的财务成本急速攀升。《财经国家周刊》记者辗转得到的审计报告显示，2008年度和2009年度，中铝公司资产负债率已在高位运行，分别为75.72%、78.7%。同为央企的中电投集团则在努力将旗下的电解铝企业资产负债率控制在60%。

　　中铝公司扩张背后的管理风险和财务风险还在继续集聚、衍化。

　　证券分析人士认为，观察中铝公司应超越企业层面来看，否则会认为其行为匪夷所思：“如果说中铝公司没有财务风险，那是因为其担负国家战略的特殊性。”