A股惊现4大信披乱象 监管层七剑斩“硕鼠”(3)

　　环节五：随后，公开发布后的研报如果有“料”，看好的其他外围机构会与研究员沟通，甚至亲自到上市公司核实信息，如果看好的内容得到印证，外围机构开始建仓。

　　环节六：伴随着股价异动，重大内幕消息开始广为扩散，内幕包含的项目也已经开始实施，此时经历了前期环节的买入之后，股价已经大幅上涨。

　　环节七：大批散户正是在重大内幕消息开始广为扩散时入场，而获利颇丰的内幕交易者们已经开始悄悄出货。由此筹码的交接棒在封闭的利益链条中循环流动。而你，处于利益链条的哪个环节？

　　解决之道

　　“七剑”出鞘“灭鼠”当用重典

　　信披乱象层出不穷，这道原本为保障投资者利益设计的防线，在一部分人手中反而成为了伤害市场的利器。

　　日前，上交所、深交所双双发文警示内幕交易行为，也宣告一场由证监会牵头的战斗直指内幕交易等顽疾。上交所还召开监管工作专题会，研究贯彻证监会关于打击内幕交易行为的部署，要求把打击内幕交易行为作为市场一线监管工作的重中之重，采取七项措施加强内幕交易行为的监管。

　　严惩：刑事诉讼增强威慑

　　信披乱象的软肋在哪里？接受《每日经济新闻》采访的香港恒生管理学院院长苏伟文和武汉科技大学金融证券研究所所长董登新一致认为，应当学习美国和中国香港金融市场经验，加强对违法者的法律制裁，尤其是对自然人的刑事处罚。此外，企业内部法人治理结构的完善和投资者参与意识的增强，也能起到一定预防作用。

　　董登新认为，相较于美国市场，在A股市场上的违规成本实在太低。“单是行政处罚以及少量的罚金不足以构成威慑力，必须对自然人判刑并限制其今后在资本市场的活动。”

　　他举例称，2002年美国安然公司财务造假案给世人敲响了警钟，违法者受到了最为严厉的惩罚，安然公司、安达信会计事务所由此倒闭；花旗集团、摩根大通、美洲银行等因涉嫌财务欺诈，向安然破产的受害者分别支付20亿、22亿和6900万美元赔偿金；安然前CFO费斯托（AndrewFastow）被判处10年监禁外加2380万美元罚金，其他关键人物也获得相应刑事处罚。

　　安然事件在美国掀起一股监管风暴，却意外地令一群原计划赴美国上市的内地企业望而却步，转向较为宽松的中国香港交易所上市。而中国香港也几乎在同时确立了新制度，从法律上增强了监管机构的力量。

　　2002年3月，中国香港通过了新的《证券及期货条例》，其中最为关键的规定是，中国香港证监会有权将严重个案转交法院作刑事起诉，触犯内幕交易的人士最高可被判罚款1000万元或者监禁10年。在这之前，内幕交易只属于行政处罚的范围。

　　“新条例从理论上增强了中国香港监管机构对违规行为的惩罚力度，但一直到近几年，中国香港证监会才真正动用这项权力。”苏伟文说，“人们戏称，中国香港证监会终于成为了‘有牙的老虎’。”

　　2008年1月，中国香港证监会首次动用此项刑事检控权力，将在2006年利用联洲珠宝私有化计划进行内幕交易的前法国巴黎百富勤融资公司（现称法国巴黎融资（亚太）有限公司）副总裁马汉扬等人起诉。2009年4月，马汉扬被判入狱2年2个月，他的女友以及其他涉案人员也一并获罪。本案罚款总额相当于他们在私有化中获取的利润总额，此外他们还须向中国香港证监会缴付逾32万港元的调查费用。