创业板公司破产风险排名 向日葵居首

　　创业板于2009年10月30日设立，上市时间最长的公司也不到1年，很难想象这些公司会出现诸如破产这样的重大变故。

　　但是，难以发生并不代表这样的风险不存在，当实际控制人为了股权利益而隐瞒利润下滑、资产减值等诸多隐患时，危险就会走近。

　　《投资者报》数据研究部以美国学者阿尔曼(Altman)发明的Z值破产风险系数，衡量目前A股创业板上市公司的破产风险。根据最终计算结果，向日葵的破产风险系数处于高危区间，在所有创业板公司中排名居首。

　　另外，还有35家公司计算出的破产风险系数处于灰色区域，即存在一定的破产风险，投资者应当予以关注。

　　通过对5个变量的分析表明，36家高风险公司与其他公司的劣势在于资产结构风险，尽管它们的业绩表现优秀，但投资者应关心盈利高增长的安全性。

　　如何评估破产风险

　　美国财务专家阿尔曼在上世纪六十年代，发明出一种通过多变模式来预测公司破产风险的分析方法，被称为Z值分析法。

　　阿尔曼在制造企业中分别选择了33家破产企业和良好企业为样本，收集了样本企业资产负债表和利润表中的有关数据，并通过整理从22个变量中选定预测破产最有用的五个变量，经过综合分析建立了一个判别函数：在这个模型中他赋予5个基本财务指标以不同权重，从而计算产生破产风险系数——“Z”值。

　　在Z值模型中的5个变量是X1(营运资产/总资产)、X2(留存收益/总资产)、X3(息税前利润/总资产)、X4(所有者权益/总负债)、X5(销售收入/总资产)。这5个变量的权重分别是0.717、0.847、3.11、0.42和0.998。

　　也就是说，破产风险系数Z值=0.717(X1)+0.847(X2)+3.11(X3)+0.420(X4)+0.998(X5)

　　有意思的是，尽管这一模型中的指标和权重无法证实其合理性，但在实际应用中却非常有效。

　　利用这一模型，阿尔曼以33家破产公司和33家非破产公司为样本进行检验后发现，Z值分析法正确预测了这66家公司中63家的命运。由此，破产风险系数Z值分析法得到广泛应用。

　　根据实证分析，阿尔曼提出判断破产风险的几个临界值，当Z值大于2.9时，表明不存在破产风险，当Z值小于1.2时，表明公司存在较高的破产风险，当Z值介于1.2和2.9之间时被称之为“灰色区域”，表明公司的财务状况不理想，存在一定的破产风险。