创业板公司也可能破产
创业板公司刚上市并且成长性优秀,自然很难将它们与破产联系起来。然而,破产风险对于创业板公司来说同样存在,甚至更甚于主板公司。
我们承认,这样的风险一般不会在上市前三年中真实出现,原因在于,创业板公司原始股东均会在上市时承诺,实际控制人持股限售期为上市后三年,而其他原始股东的限售期为一年。
因此,上市后的三年时间内,作为拥有巨额股权财富的实际控制人,绝不会允许公司出现破产的局面。即便各种信号显示公司可能面临破产,实际控制人也可以通过各种手段来粉饰财务指标,避免落入破产境地。
但我们通过计算创业板公司的破产风险系数Z值,可以向投资者提示公司存在的财务危机和可能面临的破产风险,毕竟对于创业板公司而言,壳价值是不存在的,一旦财务问题积重难返,退市破产是唯一结果,到时投资者将面临极大损失。
根据计算结果,向日葵的破产风险系数Z值最低,仅为1.04,低于1.2,表明公司存在较高的财务风险,还有35家公司的Z值处于1.2~2.9的灰色区域,表明这些公司的财务状况并不稳定,也存在一定的破产风险。其余83家公司的Z值大于2.9,表明财务状况相对良好。
盈利并不表示安全
盈利增长并不是判断中小板公司投资价值的唯一标准,尤其是上市前三年及上市前后的盈利数据,更不能作为投资判断的全部依据。
我们对36家Z值低于2.9的创业板公司进行更深入的分析,结果表明,这些公司的业绩并不差,甚至它们的盈利增长幅度还要远高于其他公司。
据我们的统计,36家公司2007~2009年,营业收入的复合增长率达到42.9%,而其余公司则只有28.7%。2010年上半年,36家公司的营业收入同比增长了100%,而其余公司的营业收入同比增幅只有32.5%。
盈利方面,36家公司2007~2009年的净利润复合增长率达到45.2%,其余公司略低,为44.1%。由于部分公司2009年上半年盈利数据未公布,因此,我们无法将2010年上半年的盈利同比增幅进行对比。
从以上的分析可以看出,似乎筛选出的破产风险较高的创业板公司,它们的业绩增长数据表现得反而更好。投资者是否该相信这样的业绩表现呢?
我们认为,创业板公司的盈利增长不可完全信赖。首先,由于规模较小,即便有较大的盈利增长,但未来出现大幅波动的可能性仍然较大;其次,寻求上市的公司,在上市前普遍存在利润操控的行为,主要体现在通过平滑利润来达到盈利稳步快速增长的表象。
而这36家破产风险偏高的创业板公司,相对而言,存在利润操控的动机和可能性更大,因为这样可以掩饰公司真正的财务危机。
如此看来,虽然这36家公司的盈利增长更为显著,但投资者需要关心这种盈利的安全性,如果盈利增长的背后是公司可能面临的高度财务风险,那么,投资它们未来就可能面临严重的损失。
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