周岁创业板：体检有“三高”造出500多亿万富翁(4)

　　化验报告

　　“三高”始终不离左右

　　无论是发行前还是发行后，“三高”一直不离创业板左右。不过，此“三高”非彼“三高”。对于创业板最初的定义，市场给出的是“高成长、高科技、高风险”的中小型“三高企业”。然而创业板一露脸，市场看到的却是另一种“三高”——高市盈率、高发行价和高额超募资金。而且，这“三高”现象整整持续了一年。

　　一年来，创业板公司平均发行市盈率为65.77倍，最高发行市盈率达127倍，平均发行价格32.72元。与创业板相比，中小板、主板公司同期发行市盈率分别为52倍、35倍；平均发行价格对应为27.77元和11.02元。高价发行带来的，是上市公司实际募得资金远超预期。

　　中国政法大学刘纪鹏教授认为，一边是严重的资金超募，另一边却是大量的中小企业缺少资金嗷嗷待哺。“三高”使创业板成了“不创即富”板，从不到一年时间即有多位高管非正常离职来看，本来是要点燃创业激情的创业板也可能泯灭了创业激情。

　　财经晨谭

　　创业板的“甲方”和“乙方”

　　这是一个让人羡慕和嫉妒的市场，同时也是一个令人恐惧不安的地方。没有人能够想到，中国创业板问世仅一年，就已成为一台全世界速度最快的造富机器。它年产500位亿万富翁，听着你都会觉得底气不足。

　　每个人心中都有一个创业板。分别站在“甲方”和“乙方”的利益角度，你才能看清楚，为什么一岁的创业板却有这么多质疑、这么多感慨和无奈。作为创业板的“甲方”，交易所、证券中介机构和融资企业是创业板发行的供给方。在他们眼里，创业板的确“非常成功”——发行成功、融资成功、交易活跃。对于一个新兴的股票市场来说，还能要求些什么呢？

　　然而，由数量庞大的投资者构成的“乙方”获得的却是另一番感受。“高利润率、高收益率、高增长性”，这些期待中的“三高”并没有出现。大行其道的却是“高市盈率、高发行价、高超募资金”这些新“三高”。随着时间的考验，创业板公司开始曝出成长性减退、业绩大变脸的坏消息。而解禁潮、离职潮，再到破发潮的袭来，也是对二级市场投资者信心的严峻考验。

　　目前，创业板的估值是主板的3.5倍，是蓝筹板块的4.5倍。这样一个短期投机炒作气氛浓厚、融资圈钱近乎竭泽而渔的市场，会有一个怎样的未来？顺便说一下10年前推出的香港创业板，目前，其挂牌企业只剩186家，其中有近三分之一的公司每天交易近乎为零。缺乏基本的产业支撑，上市公司资产质量低下是交投不活跃、最后被主流投资者遗弃的主要原因。

　　客观地说，创业板一周年的体检报告，其实是一份令人“忧心忡忡”的报告。“三高”的圈钱指标和交易指标，反映了创业板畸形的体质。这些不良的健康指标，尚没有导致严重的市场后果，但已经对创业板未来的良性发展，形成巨大阴影。