中国股市高点在哪里？ (2)

　　人民币的“魔力”

　　“十一长假之后市场的持续上涨肯定是热钱所为，另一方面，再次试点加息也说明中国宏观经济确已转好，”著名私募基金仙童投资董事长张晓君对记者说，“不过，在人民币升值预期明确的情况下，中国股市恐怕已经被热钱‘劫持’。”

　　9月份以来，人民币对美元大幅连续升值，而就在加息“前夜”，全球最大私募股权投资基金黑石集团董事长兼CEO史蒂芬·施瓦茨曼来到上海，举行了全球CEO和合伙人会议，这家因中投公司“光环”而引人注目的私募股权基金，有史以来首次在美国之外举办此项会议，似乎也在为中国资本市场“助威”。而中国国内专家学者与市场人士，近期也纷纷对中国经济与股市集体唱多。

　　众多市场人士表示，10月19日那次不期而至的加息，必将增加人民币升值压力，在此情况下如果热钱持续流入，将成为多方的重要砝码。东航金融注册分析师姜山认为，虽然人民币兑美元近期来持续升值，但人民币有效汇率近期却并未太多上涨，因此如果人民币继续上行，市场中期并不需要太多担心。

　　回溯至2006年4月28日，央行启动上一轮加息周期，但由于人民币持续升值，A股市场从当时至2007年10月形成了史无前例的大牛市。不过与现在不同的是，彼时中国经济处于明显的上行周期当中，市场对到底的反应非常积极。

　　在目前通胀压力加大、宏观经济前景并非十分明朗的情况下，人民币的“魔力”到底能有多大？在此之前，美元的持续贬值曾引来了国际间纷争，美国政府对人民币的施压也是中国政府一直想着力摆脱的麻烦。一般的观点认为，汇率因素成为了制约加息的一大重要因素。因为加息有可能对国际热钱带来新的吸引进而进一步增强升值压力。

　　但美联储的货币宽松从主观上讲并不在于要将本币汇率压低到什么位置，首要目标则在于希望通过持续的宽松实现投资的恢复性增长(出口在美国GDP占比重实在太小，不可能支撑美国经济的增长)，因此汇率目标可能则是一个次要目标。或者说，汇率对于美国而言，其重要性要小于中国对于汇率的重要性。

　　长江证券首席策略分析师李冒余对未来可能出现的情况作出了如下的预计，从目标上讲，中国希望的是汇率稳定(至少不像之前那样的单边升值)；美国希望的是国内的宽松。双方完全可以通过这样一种形式来实现一种“共赢”，即中国以主权美元的形式支持美国国内的融资市场，如加大购买美国国债等；美联储则在定量宽松政策上偏谨慎。

　　在上述情况下，低于预期的定量宽松则会带来美元币值的修复性上行，人民币单边升值告一段落。而在走强的美元背景下持有美国国债也是中国所希望看到的。在这样的背景下，全球资本则可能出现一定的逆流。配合以国内的资产价格打压政策，人民币升值的压力则会大大缓解。

　　虽然人民币“新面孔”若隐若现，但外资投行却对人民币升值预期继续保持高调。摩根士丹利继续认为人民币升值可能仍会延续，到2010年年底，美元兑人民币汇率可能会降至6.60，而至2011年年底，美元兑人民币汇率更可能降至6.20。