受益行情向好 券商业绩有望驶上“快车道”(2)

　　承销业务受益千亿融资

　　2010年10月沪深两市募集资金总额突破千亿，达1116亿元。10月是今年以来募集资金总额最高的月份。其中IPO项目24个，募集资金290亿元，增发项目16个，募集资金90亿元。维持此前预计，筹资市场的火爆仍将延续，今年内证券行业承销业务增长可观。根据wind披露的数据，10月份首发融资规模较上月环比下降20%，但首发发行费用14.81亿元，环比下降幅度仅为7.2%。上市券商(含证券子公司)合计承销项目44个，其中首发项目13个，仅11个项目不是由上市券商承销。上市券商首发募集资金规模130亿元，占券商整体的45%，首发费用6亿元，占券商整体的55%。2010年前3季度上市券商实现承销业务收入62.4亿元，相较去年同期增长1.7倍。多数券商实现了翻倍，甚至翻两倍或更多的增长。投行业务收入去年同期在收入中占比仅为4%，今年已达到12.3%。

　　自营业务差距大

　　2010年1-9月，上市券商自营业务收入64.24亿元，相较去年同期下降6%，自营收入占营业收入的比重为12.7%，去年同期为11.7%，差异不大。从三季度数据来看，自营业务是引导净利润的风向标。三季度合并报表归属于母公司的净利润同比实现增长的券商是长江和宏源，增长幅度分别为2.5%和24%，同期两家公司自营业务收入分别实现140%和135%的增长。在收入中的占比也分别达到33.6%，25.6%，在上市券商中排名第一和第二。从2007-2009年数据来看，长江证券自营收入占比一直处于行业较高位，2007年牛市中占比为53%，2008年熊市中占比为29%，2009年牛市中占比为22%。结合今年的数据，可以合理推断，长江证券的自营能力较好。而光大、兴业、东北和太平洋则由于自营业务收入下降幅度超过50%，拖累净利润下降超过25%，大于上市券商整体下降幅度。

　　10月份交易活跃，融资市场活跃，行情向好给自营增长予以空间，三重因素是业绩大幅上升的主要原因。其中，从券商公告数据来看，招商、西南10月份业绩增长可观。预计在全球量化宽松货币政策的背景下，市场仍将保持活跃状态，为券商业绩夯实基础。因此给予行业增持的投资评级。 □金元证券 曾强