国金证券：CPI明年或将持续走低

　　2011年应重点关注消费行业和新兴产业投资机会

　　国金证券2011年投资策略会昨日于上海举行。国金证券宏观策略研究员付雷在会上指出，2010年中国经济已进入内生性复苏周期，2011年国内通胀压力有望得到缓解，中国经济增长此前所呈现的“滞胀”格局持续将不超过半年。

　　付雷认为，2009年中国经济的增长可以理解为政策刺激下的反弹，而2010年中国经济才真正进入复苏周期。尤其在2010年下半年，虽然国家财政与货币政策均呈现猛烈的收缩，但“三驾马车”，亦即投资、消费和出口增长的势头依然令人惊喜。

　　关于投资方面，付雷判断，明年国内投资增速将会非常强劲，预计监管部门对地方融资平台的清理将于明年一季度结束，地方投资的“闸口”有望被重新打开；以房地产、制造业为代表的民间投资将会持续旺盛，预计2011年国内房屋施工面积将增长17%；制造业投资虽然已经过2006年和2007年的最快时期，但未来会出现软着陆，即使在增速下行的情况下需求依然会保持旺盛；此外，明年经济增长还将继续受益于城镇化进程的推进。

　　对于明年的通胀形势，付雷判断，CPI明年将呈现出持续下降的走势，预计全年CPI水平将在3.6%左右。目前影响通胀的最直接因素是输入性通胀，例如在今年中国进口产品中，能源、原材料等大宗商品占比高达49.5%，可以说如果明年石油价格波动不大，那么输入性通胀压力将得到大大缓解。此外，明年是十二五规划实施的第一年，节能减排的压力将会得到缓解，2010年呈现的短期产出缺口将会得到填补。关于劳动力成本上升的问题，付雷指出，这是一个长期的过程，成本上升对PPI带来的压力不会集中体现在明年一年中。

　　不过，国金证券也注意到了目前较为严峻的通胀形势以及政策调控压力，国金证券认为，CPI将会在11月出现峰值，12月以及春节期间CPI的走势也较为严峻，预计监管部门将在12月和明年2月实行更为紧缩的货币政策，央行还将继续动用价格和数量工具进行调控，预计未来一段时间内将有两次到四次加息。

　　就行业来看，国金证券认为2011年应重点关注消费行业和新兴产业中的投资机会。关于消费行业，国金证券指出，中国15岁至44岁青壮年劳动力供给的拐点已经出现，国内人口老龄化的趋势明显，与老龄化消费最相关的医药卫生行业隐含着巨大的投资机会。此外，十二五规划提到，居民收入增长要和经济发展同步、劳动报酬增长要和劳动生产率同步，在此政策环境下，保险、汽车、电子消费将出现强劲增长。

　　关于新兴产业，国金证券指出，2010年新兴产业板块的表现主要是靠估值的提升，而非高增长，但2011年随着十二五规划的实施，新兴产业将迎来跨越式的发展机遇，太阳能、风电、核电等新能源，以及高端装备、节能概念板块的投资机会将在明年显现。杨 冬