投行人士:通胀助力 保险股明年将闻“息”起舞

　　保险股昨日强劲上涨，在投行人士看来，三大保险股的起舞才刚刚开始。综合券商近日集中发布的2011年保险业投资报告来看，通胀给力加息走强，保险行业的基本面无论是保费、投资，还是盈利，2011年都显著好于2010年。从时点看，保费和盈利增速前低后高，趋势一路向上，因此明年年初正是布局保险股的良机。

　　通胀推动寿险需求

　　2011年，在防通胀压力下的保险需求或将被激发。从寿险保费增长与通胀的关系来看，通胀预期起来的时候，往往是寿险发展最好的时候。其中，发展最快的是具有投资功能、被视为有防通胀功能的万能险和分红险。

　　虽然2011年防通胀的保险需求会被激发，且保险投资收益率也处于上升趋势，但由于2010年投资收益率不是很高，无法给投保人有效的回报，银保和个险渠道明年也各有压力，因此国泰君安预计，明年寿险保费增速将低于今年的30%，将达到20%左右，但仍比估值假设高出不少。

　　同时，多重政策给予保费增长较大想象空间。申银万国认为，2011年保险业继续受政策面影响：营销员、银行、电话等销售渠道改革和规范将继续，这利于行业长期发展，银保价值增长空间仍大；同时，收入倍增计划下居民税负水平或减轻，养老保险税收优惠改革试点可能在2011年下半年取得实质性进展，这将是保险业的一大利好。

　　加息提升投资收益

　　通胀推动对寿险的需求，直接吸引力表现为较高的投资回报率。市场上的主流观点是，今年内或还有一次加息，而明年加息预期更加强烈，在此背景下，券商一致认为，通胀及加息将促使债券收益率继续走高，从而使得保险公司投资环境不断趋好。

　　保险股明显受益于加息的观点，主要源于保险公司投资资产中约80%为固定收益类资产。平安证券在报告中指出，加息将使存款利率和债券利率上升，保险公司的利差收入增加，资产配置压力逐步减轻。此次加息或将提高保险资金长期投资收益率40-50bp，伴随加息周期，投资收益率可不断上升。

　　“保险股上市以来，国债收益率曲线与保险股价基本保持同步，近两年的股价走势与10年期国债收益率的相关系数达到80%。”国海证券认为，展望2011年，通胀压力迫使货币政策收紧，债券收益率进一步走高，保险股价有望伴随债券曲线上升。

　　关键是，当前保险估值水平低，AH 折价多，保险股已经具备较强的安全边际。在估值水平被低估、通胀推动保险需求、加息提升投资收益的多重推动下，多数券商给予保险业“强于大市”的评级，并给予三大保险股“增持”的评级。

　　那么，何时是布局最佳时间？据国泰君安的报告分析，在股市保持基本平稳的情况下，上市保险公司2011年盈利将增长45%。由于2010年第一季度释放了2009年带来的投资收益，盈利基数较高，2011年季度盈利的同比数据将是前低后高，环比逐步增长，明年第四季度增速达到高点。因此，明年年初便可布局保险股。　　⊙记者 黄蕾