2011：中枢上移 政策拐点决定市场拐点(2)

　　通胀中枢将上移

　　中国证券报记者：11月CPI增幅意外达到5.1%，这会不会是本轮通胀周期的高点？本轮通胀周期会持续多久？

　　孙驰：11月份5.1%的增幅会是今年的一个高点，但明年二季度末到三季度可能会突破5.1%，预计明年全年平均在4.5%左右。中国以前的通胀都是食品价格短期波动引起的，如果将食品因素去除，整体通胀率在1-2%之间，是比较低的水平。但未来随着价格改革和收入再分配改革等的深入，非食品部分的通胀会出现趋势性上涨。很难说这轮通胀周期有多长，因为这是上述两个周期的叠加。

　　预计明年会是通胀长周期的起点。未来中国很难再保持以2%为平均数的通胀水平，很可能提升到3.5%-4%的水平，这将是一个常态水平的提升过程。

　　王韧：今年底到明年初差不多是通胀的高点，随着通胀预期慢慢见顶回落，通胀在明年春节后会出现明显的回落。预计明年下半年开始通胀会出现系统性的下行，原因一方面在于翘尾因素影响，另一方面就是通胀的环比动量减弱。本轮通胀缺乏供求基本面支撑，在农业并没有大规模减产的情况下，农产品价格大幅上涨的动力会比较弱一点。

　　未来中国的通胀中枢将出现上升，过去十年2-3%的通胀水平今后会升至3-4%的区间。这主要是因为在最低工资和社会保障制度逐步完善的条件下，必需消费品价格将上涨，从而提高整个供求中枢。中国慢慢会进入一个高价农产品的时代。虽然通胀中枢上调，但不会出现恶性通胀。通胀中枢上调的持续性会很强，5-10年都有可能。