2011：中枢上移 政策拐点决定市场拐点(3)

　　明年初加息频率高

　　中国证券报记者：在反通胀的压力下，预计明年央行会怎样安排加息的时点和节奏？

　　孙驰：明年货币政策仍会逐步收紧，预计将有四次加息，第一次可能在三月份。三月份之前继续调整存款准备金率的概率比较大，预计一季度将有两次存款准备金率提高，接下来每个季度还有一次。不过从市场角度看，即便按照这个节奏进行，感受到的货币环境也不会特别紧。

　　目前中国经济面临流动性过剩的状态，上调存准金是最直接和最有效的方式，短期还会以这个手段为主。加息可能会释放更明显的信号，但短期效果不会好，另外有价格控制、财政补贴等措施存在，加息也不是唯一选择。

　　屈宏斌：我建议政府在经济增长无忧的情况下更放手地反通胀。首先，在收缩流动性方面数量工具是更直接有效的手段，是主要手段。另外就是有必要加息，且早比晚好。我认为今年年内还有一次加息，明年年初还有一到两次的温和加息。要考虑的是，在周边利率较低的条件下，加息太快太猛可能导致更多热钱流入，从而抵消政策效果。但加息两到三次，从管理通胀预期的正效果和带来热钱的负效果两方面看，是利大于弊的。决策层动作反应早一点快一点，可以使通胀趋势更早得到遏制，如果到明年年底前能够控制住通胀预期，就不会出现通胀周期更长的担忧。