2011行业展望：水泥、地产、航运、新能源有亮点(3)

　　光伏：看好原料设备耗材

　　对光伏行业，华创证券认为明年国内将出现产能过剩，拥有规模生产和品牌优势的企业料将胜出，看好上游原料和设备耗材市场。

　　华创证券表示，由于受到装机需求刺激，我国光伏产能急剧扩张，2010年底，前十五大光伏厂商的累积产能已经超过了15G W ，中小企业的扩张程度就更加无法统计。最保守估计，国内光伏企业的产能将达到20G W ，假设明年世界20G W 的光伏电池中的一半都由我国生产，那么我国明年的光伏电池供需比将会达到2：1。

　　明年前三季度，我国的光伏企业的订单依旧饱满，但预计到明年四季度的时候，供销失调效应将逐步展现，光伏终端将会出现较大程度的价格下跌。届时，大企业可通过规模化生产或者产业链扩张继续维持一定毛利水平，并凭借其品牌优势保有甚至扩大自己的市场份额，而小企业将会处境艰难，很可能会发生第二轮行业整合。

　　事实上，对产能过剩的担忧已经体现在现货价格中。今年以来上游的硅原料价格一直保持坚挺，并开始缓慢走高，而下游无论是多晶硅还是单晶硅组件的价格已经随着订单量减少、供应量增多而进入下降通道。可以预计，明年这种现象仍将继续，中游的电池、组件生产厂商的利润空间遭到了两头打压，明年的盈利状况可能会有较大程度的削弱。

　　在光伏产业链中，电池环节的利润率一直保持稳定，而硅片和组件的利润率都随着供求关系展现较大幅度的波动。目前电池和硅片的毛利润率维持在一个较合理的水平，约为30%和23%，而组件的毛利率水平出现徘徊，约为6%左右。预计明年，组件的利润率将进一步走低，个别厂商将出现亏损。硅片和电池行业则会维持在相对合理的水平。

　　华创证券认为，上游原料制造领域可关注银星能源，耗材生产看好福星股份、奥克股份。

　　风能：潜力在质优龙头

　　对风能行业，华创证券认为，受风电装机增速放缓、风电价格走低影响，明年企业整合将加速，应该重点关注行业内的龙头和质优企业。

　　华创证券表示，今年风电结束了连续4年总装机和新增装机容量双翻番的局面后，增幅分别跌落至23%、62%。装机速度放缓主要是因为基数效应以及国家对风电并网问题的日益重视，预计在明年，新增装机增幅还将进一步放缓到30%左右。

　　风电累计并网率依然在低位徘徊。虽然今年的风电并网率好于前两年，但是由于风电供应的随机性，对电网的冲击，以及低电压穿越等技术还没有达到电网要求，电网的接纳意愿仍然处于低位。这种情况短期内仍难改变。

　　风电价格走低加速产业整合。风电机组单位千瓦成本大约每年下降1000元，如此激烈的价格竞争，致使产量较小和产业链深度较浅的中小风机厂商已经很难保证盈利，预计今年风机价格继续下行的趋势还将持续。只有标准化、规模化生产和产业链衍生才能保证企业在这种竞争环境下保持一定的利润水平。预计2011年风电行业将迎来一次产业整合，产量小的企业将从风电领域消失。

　　华创证券建议重点关注整机龙头企业(金风科技、湘电股份)和叶片制造企业(中材科技)。