加息通道开启中小盘股“堰塞湖”决口(2)

　　分析 结构性行情反向

　　即将收官的2010年,呈现出典型的结构性特征。一方面,低估值大盘蓝筹股被资金抛弃,股价一直难以启动；另一方面,资金涌向代表经济转型方向的中小盘个股却是一路高歌猛进,股价和估值高高在上,如同“堰塞湖”一般。不过在连续的紧缩政策下,资金从高估值板块蜂拥而出,“堰塞湖”决口。

　　市场预期明年上半年央行仍将动作频频。“我们预期明年还要加息2到3次,存准率将提高到接近20%的水平”,杨德龙告诉记者；而摩根大通则判断,明年央行上调存款准备金率两次、从明年第一季度起加息三次,以及允许人民币进一步升值。

　　“目前市场资金面偏紧张,除了传统上年底资金偏紧张,关键在于市场的IPO和再融资的量比较大,新股不断上市,融资的量有点过大。现在来看,之前说的‘池子’应该是融资,不是说让股价上涨”,业内分析人士汤小生表示。而平安证券近日发表的研报估计,明年A股IPO或将突破400家。

　　流动性的紧张,必然将降低股市整体的估值水平。“银行地产估值水平已经是历史最底部,跌无可跌”,杨德龙分析市场预期“二八转换”,可能是大盘股不跌或者微跌,而小盘股大跌来实现市场整体估值水平的回归。

　　铭远投资投资总监韩跃峰昨日在接受本报记者采访时表示,“像云南白药、山西汾酒这样的长线优质品种,也存在股价和公司成长阶段性脱节的情况,所以我们之前也减了一些仓”。而在杨德龙看来,今年来顶着“新兴产业”帽子鸡犬升天的中小盘股,大多数将无法兑现业绩“显出原形”。

　　汤小生也持同样的观点,在他看来,个股的风险会集中在累计涨幅比较大的小票,和加息调控受伤的如有色、建材、钢铁、地产等。“目前,部分小票已经下跌了15%—20%,如果再下跌10%,形势就非常难看,基本就可以确立阶段性顶部,这是市场最担心的地方。”

　　布局 春天在哪里?

　　尽管在加息阴影下,股市在年底呈现出一片“肃杀”的局面,但是有心人依然在寻找机会,为2011年进行布局。

　　“明年和2008年不一样,当时是上市公司盈利预期和估值双双下跌,出现了‘戴维斯双杀’,而对于上市公司明年的盈利,市场还是乐观的“,张晓君表示,这意味着指数涨不动,也跌不深。

　　西域投资董事长周水江判断,明年上半年还是一个震荡市。“向上走,政策调控的压力比较大,向下走,经济的基础并不差,向上向下的空间都不大。在他看来,大盘股依然没有机会,在震荡市中,资金会追捧和年报相关的如高分配、高增长和新兴产业板块,以及此前没有被充分挖掘的中小市值股票；另外今年业绩不错,明年预计维持高增长的中小盘股,股价依然还有向上的动力。

　　韩跃峰也表示,“像汾酒、白药这些品种,基本面没有问题,近期的下跌更多是对前期涨幅过高过快的技术性修正,而随着调整到位以及市场情绪的平静,这些优质成长股依然还会跑出来。”

　　杨德龙告诉记者,明年1月份,流动性可能会出现阶段性的“反扑”,原因在于商业银行预计明年央行仍将严控信贷,为了获取更多的贷款利息,商行会有冲动在1月份集中放贷。此外,让市场一直津津乐道的,还有新基金扎堆发行带来的增量基金。据测算,12月处于建仓期的基金规模高达千亿。

　　“从基金的建仓经验来看,新基金布局估值安全的蓝筹股的可能性更大”,杨德龙分析,除非是成长性非常明确的个股,基金经理不会轻易去“接刀子”。他认为,受制于流动性压力,银行等超级大盘股还是难有精彩表现,而机械、家电等估值低、成长较好的二线蓝筹股有望成为明年的明星板块。

　　记者贾肖明