上下突破渐成趋势

　　市场形势变化会不会促使一些券商转型，大小项目通吃的竞争态势会不会加速行业变局？

　　“瑞银的策略没有变，未来几年也不会变。”瑞银投资银行部亚洲区全球资本市场联系主管兼中国区副主席朱俊伟表示，就瑞银证券而言，尚不存在转型一说。

　　依托瑞士银行集团的全球投行业务优势，业内评价瑞银证券投行风格向来是“拿大单”。朱俊伟介绍，对于投行而言，中石油及农行此类超级大盘股项目难以成为主流，“从全球范围来看，一两年能遇上一单就不错了”，业绩主要依靠30亿-200亿规模的中大型项目。未来瑞银依然坚持既有的策略：争取超大型项目，以中大型项目为主，关注中小型项目。

　　对于以承销大项目见长的投行而言，坚守中大型企业的理由充分。某大型券商投行业务负责人形象比喻，投行业务每一单都是麻雀虽小五脏俱全，“投行就是裁缝，项目是大是小只是布料和用线花费多少的差别，手工和费时是一样的，袖子、口袋或者领子，该有的都得有，但收费差距很大”。

　　朱俊伟亦表示，在美国等成熟市场，不少投行与企业有数十年的合作关系，一同成长，投行关注大项目不仅仅是IPO，更要关注合作关系建立后，未来配股、增发、发债等业务继续合作的可能。此外，眼下创业板项目确实很赚钱，但瑞银“仍不会做太多。现在创业板企业上市速度很快，保荐人赚钱容易，但一些中小型公司上市后能不能担保不出问题？这一批上市公司三五年后有多少家业绩和股价还能维持在现有水平？”相比之下，中大型项目业绩更为稳妥，出现风险的概率更低。

　　为控制风险，瑞银承销中小型项目标准颇高，首先必须是行业龙头企业，其次是公司治理完善，此外需在某些领域有特色以支撑高增长。“万一错过中国的微软怎么办？”对于瑞银在中小盘股承销领域的战略考虑，朱俊伟表示，瑞银眼下正在考量是否有必要成立专门团队抢占这一市场。

　　“各家券商投行业务的上下渗透是大势所趋。”广发证券投行综合管理部总经理何宽华表示，这一趋势是投行业务线的自然延伸。他表示，广发证券投行部门在中小盘股承销领域业绩相对突出，但也不乏中大型项目承销的经验，正在考虑向上突破。平安证券也表示，计划提升中大型项目占比，锁定二线蓝筹上市公司成为投行的核心客户。

　　何宽华坦言，投行业务是充分竞争的市场，但该业务在中国市场刚刚起步，中国上市资源丰富，不会因为业务延伸、竞争加剧而改变大格局。各家投行竞争手段及核心优势存在较大差别，“适合做大项目的方式未必在小项目上适用，反过来也一样”。他介绍，中小项目数量多、潜力大，更注重贴身服务；大项目则更注重承销商承销能力、市场地位及影响力等。此外，对于不同类型的券商，相应人员配备、网点布局、资源投入的差别较大。如小项目要求保荐代表人数量多，服务网络布点广；大项目则集中在京沪深等地。

　　这些差别将给计划延伸业务的券商带来诸多调整困难，“如果盯一个大项目几年都不出成果，像原来中小项目一样的激励机制没法执行”，而这些运行模式、激励机制的调整难以一蹴而就，“还需数年时间”。何宽华表示。