做多，做空，看多，看空，这是股民们在讨论股市和投资机构时经常使用的词汇。对于大多数人而言，买了股票当然是希望股价上升，希望做多的人越多越好，此所谓众人拾柴火焰高。同时，如果看到自己的股票有被做空的迹象，也会毫不留情地对那些包括对冲基金在内的我们并不知情甚至不知名称的做空机构大加挞伐。

　　赵众就是美国一支对冲基金的重要成员，在美国金融危机中，他所在的基金不但保有金身，而且多有斩获。应《环球》杂志社邀请，他为我们撰写了如何做“空头”的文章，揭开了部分做空者的秘密。他说，对普通投资交易者，做空也许不是一个好的选择，但了解一些做空者的思维和做法，可以增强对对手盘的了解，利大于弊。

　　美国金融市场的海啸使得百年投行破产，也使得众多投资基金和投资人遭到惨重损失。人们将目光聚焦在那些失败的公司、基金和投资者身上，却忽略了有一些从中收获丰厚利润的人——去年在次贷危机中获得暴利而一举成名的约翰·保尔森旗下的基金今年由于大量放空金融股，获得20多个百分点的正收益，他甚至还因此于2008年11月13日和索罗斯等人一起遭到美国国会问讯；而包括我所在的基金在内的一些中小对冲基金的收益则更高。

　　到目前为止，今年全球投资类基金，只有侧重放空的基金才能保有金身。

　　空头如何把握时机？

　　以这次市场暴跌为例，我所在的基金在两三年前就对美国资本市场中流动性过剩产生警觉，并对两任美联储主席格林斯潘和伯南克进行紧密跟踪和分析判断。基金本身处在流动性链条中使我们真切感受到，由于美联储的低利率政策，资金成本很低，不去利用那些低成本的资金的资产管理者会被客户抛弃，会被同行当成“傻瓜”，于是，大家都大量融资，进入股票等市场追逐利润。

　　当时我们经常问的一个问题是：“美国股市这种上升有多少基本面的支持？”我们的研究发现，那时的公司收益增长有相当一部分与投资有关，而投资增长赖以生存的环境就是资本流动性泛滥。而且，美国个人信用消费的前提也是由于信用的容易获得，换句话说，也是由于资本流动性泛滥，所以说，当时美国股市上升的基本面支撑是很薄弱的，如果还有支撑的话。

　　另外，在进行“美联储观察”时，我们发现，无论先前的格林斯潘还是继任的伯南克，都是增加流动性的支持和实践者，伯南克更是有“用直升机撒钱来增加流动性”的“美誉”，因此流动性泛滥的发展势不可挡，对市场的危害也越来越大。

　　下面一个问题就是：“如果这种资本流动性泛滥消失后会怎么样？”客观地说，我们并没有预测到流动性消失由次贷危机开始，但我们的确认识到，这种流动性泛滥是不可持续的，而且最终是要慢慢消肿的，有资本流动性泛滥就会有资本流动性衰竭，就像我们最近两个月看到的西方主要资本市场表现的那样。上述的只是我们大致的思维路径，实际上的调研要深入得多。

　　现在面对的问题是：“流动性衰竭会持续多长时间？对资本市场的影响会到何种程度？”我们的分析结论是：美国股市2003年到2007年间的上涨是2000年开始的大熊市中间的一个反弹，道琼斯和标准普尔指数只是因为流动性泛滥才创下历史新高，纳斯达克指数在这次反弹中的表现就弱很多。而且，在将来某个时点会出现比1100点更低的点位。大家要准备好过苦日子。

　　与多数人将放空者看作投机取巧的人相反，成熟的做空者，特别是职业投资交易者，往往经过比较周密细致的基本面分析，才会开始构建放空仓位。建立放空仓位的起点通常是市场，行业或者某个公司出现了薄弱环节，如果通过观察分析，这种薄弱不但没被有关人士警觉，甚至还有发展的趋势，那么通常就是比较理想的做空标的。

　　空头如何赚钱？

　　什么是放空？传统的投资交易获利方法是“低买高卖”，放空则是“高卖低买(回)”。也就是说，如果投资交易者认为某个股票将下跌，他们就会先从券商那儿借来该股票卖掉，然后等待股价下跌，在较低的价位买回，还给券商，并支付相应的利息和费用。这中间高卖低买间的差价减去交易成本就是放空交易者的利润。当然，如果放空后股价不跌反涨，放空交易者就可能会在较高的价位买回股票，这时，这些放空交易者就会亏损。