嘉 宾：瑞信亚洲区首席经济学家 陶冬

　　中原证券研究所所长 高上

　　广州证券研究所所长 袁季

　　主持人：中国证券报记者 万晶 贺辉红

　　融资融券、股指期货大幕拉开，存款准备金率突然上调，房地产行业接连遭遇政策调控，众多消息同时袭来，A股开年以来持续震荡。金融创新能否引领大盘股腾飞？一季度市场流动性会受到多大影响？震荡市中投资者如何抓住结构性机会？哪些板块有望引领新年行情？带着这些疑问，本期北京圆桌邀请了瑞信亚洲区首席经济学家陶冬、中原证券研究所所长高上和广州证券研究所所长袁季。

　　金融创新能否助推大盘股

　　主持人：存款准备金率已经上调，货币政策是否已全面转向？各位怎么看待一季度股市的资金情况？

　　陶冬：存款准备金率上调比想象早，主要因为第一周天量信贷和通胀预期升温。央行上调存款准备金率0.5个百分点，是货币环境趋于正常的开始，对实体经济影响并不大，相当于只回收了3000亿元流动性。但其象征意义很大，是个分水岭，从量化宽松走向量化收紧。未来货币政策的调整可能主要依靠调整准备金率等量化收缩形式，而非在短期内加息，加息可能要到2010年四季度才会出现。如果人民币利率上调而美元不上调，又会造成热钱流入，不是管理层希望看到的。短期内市场流动性不会出问题，依然是非常充裕，抽走约3000亿元对股市、地产、消费都不会有什么影响。

　　高上：上调存款准备金率0.5个百分点，抽走2000-3000亿元资金，实际影响并不大，只是这种信号影响到市场信心，货币政策调整比市场想象来得早，超出预期，加息也可能提前到来。从理论上讲，加息可能在上调存款准备金率后三至六个月。

　　袁季：2009年年底，中央明确货币政策适度宽松。从实际公布的情况来看，目前这种政策基调没有变化。但市场对调高准备金率的反应很大，行情错综复杂。我们有一个策略叫作“春天的故事”，其中有三层含义，一是大盘可能乍暖还寒，二是万紫千红总是春，三是春天来了夏天还会远吗，要防止过热。