8月宏观判断分歧加大 流动性去向成谜

　　8月，经济面的噪音并未减少，一边国内官员喋喋不休地叙说，中国不会发生通胀，而另一边，国际大嘴们却在拍胸脯保证，中国已经进入通胀时代；官方仍在强调，中国经济不会“二次见底”，但投行们却用各种经济数据演示，中国经济会继续下滑。

　　经济面的分歧已是纷繁复杂，与此相关的政策建议更是分道扬镳，中国经济到底还有什么风险？政策需不需要进行调整？

　　更让人扑朔迷离的是善变的流动性，7月份存款数据大幅减少，同时广义货币(M2)也低于预期，货币在紧缩吗？流动性是否已经收紧？

　　并不是所有的问题都有明晰的答案，但经济乱象中有一个方向开始清晰，下半年货币政策将会保持中性，加息和动用存款准备金率的概率很小，相比之下，中国人民银行更喜欢动用数量化和行政化的货币工具调控市场。

　　分歧的宏观

　　上周一早上，国家发改委价格司副司长周望军做客中央电视台财经频道，他说中国年内保持3%的通胀率(政府年初制定的目标)是可能的。而在另一个频道，独立经济学家谢国忠讨论同一问题时却板上钉钉地说，中国已进入通胀时代。

　　“这些大嘴对中国经济判断过于夸张，因为目前推动中国通胀的因素越来越少。”国家发改委另一位官员说。

　　其实分歧不仅产生在通胀问题上，国内宏观面分歧正在加大。

　　“内外共振将加大经济回落。”光大证券首席宏观分析师潘向东对于中国未来经济走势十分悲观，他认为，虽然7月份工业增加值同比增长下滑到13.4%，但下滑趋势将在8月份以后加速，四季度将重新回到10%以下。但兴业证券首席宏观分析师董先安最近却频繁发报告并不断重复，“经济已经见底，复苏正在展开”。

　　分歧当然会出现对通货膨胀的短期感受和长期趋势的判定上，安信证券首席经济学家高善文上周接受央视采访时说，通过他们观察，蔬菜价格平均每年涨幅是15%，实际生活的感受是物价在上涨。但兴业证券董先安说，“通胀？开什么玩笑！短期物价上涨不改回落趋势！”

　　相比之下，分析师对于中国投资趋势的下滑分歧较小，毕竟刚刚过去的一个月投资增长率仅为22.3%。不过，在对投资下滑的时间点上，分析师仍有不同的看法，海通证券宏观经济分析师熊伟认为，投资增速逐步下滑直到明年一季度。山西证券宏观分析师伊磊却较乐观，他认为下半年财政支出的加大，未来数月固定资产投资增速将有所企稳。

　　当美国经济数据开始走低的时候，全球经济再次波动，国内外担心，未来中国经济还会出现什么风险？

　　“假如真要说什么风险，那就是海外经济的风险。”潘向东说。高盛高华证券在报告中也指出，中国经济的主要风险是外需，但同时指出，未来中国经济除了有下行风险外，也有上行风险。

　　安信证券高善文更关注通胀的风险，他认为2010年通胀率没有问题，但从2011年下半年开始，中国可能有严重的通货膨胀。