货币政策“稳健”基调下将增强灵活性和针对性

　　货币政策作为世界各国宏观经济调控的主要工具，在保持币值稳定和总量平衡方面发挥着重要作用。在成熟市场经济国家作用更为突出，几乎成为宏观经济调控的代名词。在我国，自上世纪90年代中期以来，货币政策也在宏观调控中扮演越来越重要的角色。由此，在当前“稳增长”的宏观经济形势下，货币政策就成为大家关注的焦点。2012年，为应对复杂多变的国内外经济环境和国际金融危机的冲击，我国灵活调整货币政策取向，综合运用各种政策工具，准确把握调控的重点、力度与节奏，促进了经济平稳发展。针对未来经济形势，货币政策将在保持“稳健”的基调下增强灵活性和针对性。

　　一、金融运行：总体平稳

　　2012年9月末，广义货币(M2)余额94.37万亿元，同比增长14.8%，分别比上月末和上年末高1.3个和1.2个百分点；狭义货币(M1)余额28.68万亿元，同比增长7.3%，比上月末高2.8个百分点，比上年末低0.6个百分点。前三季度人民币贷款增加6.72万亿元，外币贷款增加845亿美元；9月末，本外币贷款余额65.46万亿元，同比增长16.4%；月末人民币贷款余额61.51万亿元，同比增长16.3%，分别比上月末和上年末高0.2个和0.5个百分点；前三季度人民币贷款增加6.72万亿元，同比多增1.04万亿元。2012年前三季度社会融资规模为11.73万亿元，比上年同期多1.92万亿元。整体上，金融运行平稳，有力地促进了经济增长。

　　从三季度的国民经济运行情况看，已经出现了一些积极的变化：一是主要指标增长速度虽然在回落，但是回落幅度在收窄，并且有些指标增速还在加快。三季度国内生产总值(GDP)的增长速度是7.4%，比上季度回落0.2个百分点，但是增长速度回落的幅度比上个季度收窄了0.3个百分点。从实体经济看，规模以上工业增加值，三季度的增长速度是9.1%，比二季度增长速度回落了0.4个百分点，但回落幅度比二季度收窄了1.7个百分点。固定资产投资增长速度前三季度是20.5%，比上半年上升了0.1个百分点。二是从9月份的经济运行指标来看，几乎所有主要指标增长速度都在加快。9月份规模以上工业增加值增长了9.2%，比上个月增速回升了0.3个百分点。9月份社会消费品零售总额增速比上个月回升了1个百分点，9月份出口增速是9.9%，回升了7.2个百分点。三是经济预期指标开始趋向回暖。9月份PMI指数为49.8%，比8月份回升了0.6个百分点，消费者信心指数100.8%，比上月回升了1.4个百分点。

　　二、货币政策背景：

　　经济增长放缓，国外货币注水

　　从实体经济运行看，世界经济复苏依然非常缓慢。虽然在国际组织、欧盟及欧洲央行强力救助下，欧元区崩溃风险已大大降低，但在重债与紧缩双重压力作用下，欧元区仍将不可避免发生衰退，给全球经济带来挥之不去的阴影。美国在企业与居民部门完成去杠杆化并温和复苏的同时，将从今年四季度开始面临“财政悬崖”挑战。随着一系列财政宽松政策的到期，美国国会将再度在短期经济冲击与触及债务上限之间进行艰难抉择。随着对外贸易依存度的不断提升(2011年为48.7%)，我国与世界经济日益成为休戚与共的整体，欧美经济不景气，势必影响我国实体经济。

　　从国内看，今年以来，我国经济增速总体趋缓，前三季度国内生产总值同比增长7.7%，其中，第三季度GDP增长7.4%，创下14个季度以来的新低。尽管出现了一些积极因素，但我国经济快速增长的根基还不牢固，影响经济增长的不确定性因素尚多。特别是带动经济增长的投资、消费、出口的“三驾马车”，目前都还面临许多问题与隐忧。统计局发布的PMI数据也表明，9月原材料库存指数为47%，尽管比8月份(45.1%)有所提升，但仍处于50%的荣枯线之下，显示我国经济去库存效果不尽如人意，对未来经济增幅的回升会构成一定的压抑，经济增长大幅回升的市场内生动力不足。而我国经济速度效益型特征十分明显，如果经济增速持续放缓，企业效益和政府财政收入增速将会大幅下降，各种债务和金融风险会增大。1-8月份，全国规模以上工业企业实现利润30597亿元，同比下降3.1%。8月当月实现利润3812亿元，同比下降6.2%。同时，经济增速持续放缓，还会增加就业压力和社会矛盾。而且由于这一轮经济增速放缓的因素比以往更加复杂，担忧的情绪也很可能会被放大。因此，作为宏观调控重要手段的货币政策，成为大家关注的焦点也就顺理成章。

　　在世界经济复苏缓慢的情况下，各发达国家争相开闸放水。美联储宣布推出QE3，每月购买400亿美元的抵押贷款支持证券(MBS)，并维持现行的扭曲操作不变，延长0-0.25%的超低利率至2015年年中。值得注意的是，美联储此轮量化宽松并没有设定时间和规模。美联储主席伯南克表示，“看不到经济回升就不收手”。 无独有偶，面对重重债务危机的欧洲央行也使出了“狠招”，宣布“无限量收购重债国债务”，摆明了一副“你美国投放多少货币，我欧洲也投放多少货币”的姿态。与此同时，新兴市场央行也都不断行动。全球宽松货币政策已然确立。这样的背景下，我国货币政策显然会受到量化宽松政策的影响，在博弈中保护自身的利益，促进经济平稳健康发展。