低息美元套利追逐新兴经济体 专家称警惕热钱(2)

　　原因

　　美元套息交易催生套利空间

　　业内人士指出，热钱追逐新兴市场国家的背后，正是受到了利差和汇差的双重收益诱导。

　　当前美、欧、日等复苏极为缓慢的发达经济体都执行超低利率，美、日更是在零利率水平徘徊，丹麦甚至执行负利率，而韩国、澳大利亚年利率都在3%之上，印尼、巴西等新兴经济体利率均超过5%，这使热钱在名义利率上就有极大的套利空间；除此之外，汇率因素创造出了更大的套利空间，今年以来，美元对韩元已贬值逾5%，美元对人民币已贬值1.2%。不论是汇率差还是利率差，都对热钱有极高的吸引力。

　　以香港为例，恒生银行人民币业务策略及计划部主管颜剑文指出，目前人民币产品在香港等离岸市场的利率水平，相对其它主要货币比较高，一年的回报率至少达到3%，加上最近人民币汇率升值预期重新提升，热钱涌入香港时选择人民币资产的意愿应该会强一点，主要流向三类人民币资产：在香港上市的H股及A股ETF，离岸人民币固定收益产品及通过Q FII渠道流向内地资本市场。

　　银河期货首席宏观经济顾问付鹏也表示，美国Q E3推出后，投机人士豪赌中国经济已触底，人民币升值预期增强。国际资本率先涌入香港金融自由港，港币计价的国内资产、H股中的内地红筹走高。

　　而这些热钱从何而来？隐藏在这些套利资金背后的，正是低利率政策创造出的美元流动性。美联储已经表明Q E3并不是一项短期措施，会持续至就业市场好转为止，而且美国联邦基金利率超低水平会维持至2015年中。实际上，自从2008年金融危机爆发之后，美元的低利率加上几乎单边贬值的预期，让美元取代日元，成为外汇市场“套息交易”(carry trades)中融资货币的新选择。国际清算银行(BIS)曾发布报告指出，在套息交易中，投资者借入低利率货币，随后投资于高收益增长型货币，或买进股票和大宗商品等高风险高回报资产。这种套利风险的成本很低、收益很高。

　　“这种借入美元、投资于其他国家货币的结转交易在新兴市场国家局部正在发生。另外，目前美债的收益率已经高于欧债，尽管欧元区利率水平较高，但借入欧元、投资于新兴市场国家的现象可能也会出现。”中信银行总行国际金融市场专家刘维明对《经济参考报》记者说。