新“国九条”时代五大焦点破题(4)

　　扶持产业类做市商

　　中国证券报：对产业类做市商的扶持政策及监管要求有何建议？

　　肖成：产业类做市商的业务范围应该包括远期、期权、原油期货、掉期等金融产品的报价与应价，创设符合产业链企业需要的产品，有条件允许期货公司通过做市商业务开展融资业务，帮助实体企业解决诸如融资等实际问题，解决并通过做市商承销、流通创设的金融产品，以寻求市场定价、分散风险。

　　建立创新类金融产品的评审机制。只要不违背现有法律法规、行业政策，符合合规要求，且能帮助企业解决经营中的实际困难，原则上就可以让产业类做市商尝试运作，并负责承销、流通。产业类做市商按照业务范围要求、风险监管要求、资本金要求、技术要求等方面发放分级牌照，年度总考，审核其做市商资质，不符合要求的期货公司取消其做市商业务资格，符合要求的公司则允许其继续开展做市商业务。

　　坚持做市商业务与其他业务隔离。做市商业务的资本金要求要从宽而非从严，尤其是对场内衍生工具，诸如期权的做市交易。做市商申请专门账户进行，由于交易所、保证金监控中心监控做市商账户的交易与风险情况。对能够对冲风险的头寸，或者允许其向交易所申请自动对冲以释放保证金，或者降低保证金要求，以保证资本金有效利用，保证做市商业务顺畅进行。

　　定期将做市商业务情况报备监管部门，尤其是场外做市业务、创设的新金融产品运行方面。从事产业类做市商的期货公司有必要进行定期压力测试，监控各类产品的流动性风险，并准备多重风险防范预案。监管方，在必要时可以临时强化风险监控指标，提高产业类做市商的资本金要求。

　　高杰：产业类主体对能成为做市商非常关注，且其对商品指数期货的关注甚于对期权的关注。但当前存在很多困难，如如何规避内幕交易，还有相关的纠纷处理、仲裁和法律等也尚未健全。我认为，期货、衍生品的创新还是要谨慎，要在风险可控的情况下进行，鼓励大的现货企业来做做市商一定要先建立好相关的监督监管体系。在对产业做市商的扶持上，可以通过减免手续费，降低交易成本来吸引产业投资者成为做市商。同时给予做市商一定的制度保护，保证其权利和义务的对等。

　　结算模式应否变为中央统一清算

　　中国证券报：对期货市场的结算模式有什么看法？

　　王化栋：目前每家交易所均为独立结算，结算完成后向期货公司发送各自的结算数据，各家结算数据在格式、数量、发布时间和内容上存在差异。为提高期货市场结算效率，提升资金划转效率，建议建立行业统一的账户系统，统一的资金划拨系统，统一的资金结算系统，为客户设置统一的账户和交易编码，并与银行和社会系统对接。在适当的条件下，推出期货结算账户的支付功能。

　　目前国内采用固定比例保证金进行结算，提高了投资者的交易成本，尤其是套期保值者和套利交易者。建议采用境外交易所(CME、LME、OSE等)的SPAN保证金计算方式，依据市场行情状况定期动态调整，SPAN方法是依据客户整体投资组合，即全部交易品种持仓计算保证金，考虑各种套利组合和期货期权组合等情况。

　　随着期货中介机构的创新发展，交易型、资产管理型、IB等机构会陆续出现，此类机构为提高效率、降低成本，可以让其他机构代为结算。因此，建议将结算作为期货公司独立的业务，商品交易所也可设立多种会员类型，只针对结算会员进行结算，其他会员可以选择结算会员进行结算。

　　高杰：关于结算模式的探讨业内主要有两种观点，一是维持目前交易所分开清算的现状，二是集合起来实行中央统一清算。但我认为统一清算必要性不大，因为交易所的品种、交割制度和保证金制度不同，完全可以分开清算，且国际上很多交易所也都是各自清算。

　　对清算过程中的结算金问题，业内讨论比较激烈。交易所结算直接与期货公司对接，而期货公司要根据席位的总成交、总持仓、总盈亏、总手续费等，针对每个客户分开结算，期货公司承担了结算风险和大量的结算工作，收取一定结算费用是无可厚非的。记者 王姣