全球贸易环境恶化 资本流入助推中国股市上涨(4)

　　出现这些变化，有三个主要方面的原因：

　　第一，过去30年经济奇迹的一个很重要的基础因素，是世界经济环境比较好，但现在这些要变化了，今后全球生产成本要发生很大的变化。过去10年，不仅是中国的高增长、低通胀，其实也是美国经济乃至全球经济高增长、低通胀。但与此轮经济危机之前相比，全球经济的增长潜力水平将下降0.5～1个百分点。

　　观察美国经济有一个指标，即把美国经济增长与通胀分成不同阶段观察——当它的债务占GDP比例低于30%、30%～90%、超过90%时情况分别如何。由此可以发现，当债务占比超过90%时，相比低于30%时，GDP增长速度可能会下降三四个百分点，通胀速度会上升四五个百分点。道理很简单，当债务比例过高，必须要消化债务，这意味着没那么多钱支持经济增长，增长潜力下降，通胀上升。这个问题不光是美国，今后世界经济环境、增长潜力都要比以前低，通胀比以前高。

　　这种外部环境的变化，再加上贸易战、货币战，中国出口面临的压力将越来越大。

　　第二，过去30年中国经济有很多优势，很重要的一点是劳动力成本低。但我国的劳动力市场确实在发生变化。

　　关于这一点，我和官员、学者交流时，他们有的还不太认同，但和企业家沟通，几乎每一位企业家都认同。劳动力成本上升非常快，而且很多企业家发现，现在要雇更多新的工人变得越来越难，不仅是沿海地区。这意味着，过去依靠低成本维持经济增长的模式难以持续。

　　第三，过去30年中国经济的成本优势，不只是劳动力，还包含资金价格、土地价格、资源价格等。但是，中国要素成本正在全面上升。过去30年的中国改革，其实是产品市场全部市场化，而要素市场没有市场化。要素市场的扭曲，或多或少压低了生产成本，这意味着过去30年老百姓一直在补贴生产者、投资者和出口商。

　　现在正在发生变化，资源价格已经在调整，汇率也已经开始动起来，利率市场化相信也只是时间问题，我们看到的这些变化，意味着未来一段时间，生产成本普遍上升可能是一个长期趋势，不是短期就结束的。

　　以上三个理由加在一起，意味着未来长期中国经济的外部环境不如以前那么好，内部生产率简单提升也已经不可能。

　　从短期政策看，有几个概要性结论：一是要改变升值恐惧症，用大国心态对待大国经济；二是近期的加息是一个好消息，加比不加要好；三是我认同余永定的判断，关于热钱问题，短期内需要考虑一些加强资本管制的手段，来稳定国内市场。(徐以升 丁晓琴)