[产品策略]

　　风险居于纯债类、二级市场债基之间

　　“短期内债券市场还比较弱，因此回购套利的时机并不理想。”上述第三方机构债券分析师表示，“眼前该产品的风险大于机会，不过由于产品期限为两年，因此目前下结论言之过早。”普益财富的分析师张星指出，杠杆操作的银行理财产品目前还是少数，稳健的信贷类、债券类理财产品才是市场主力，不过不排除其他小型银行将跟进推出类似产品，投资者不妨关注。“该类产品的风险要比普通纯债产品高，不过与可投二级市场的债券基金比风险稍低，投资者可将之作为过渡性品种进行配置，而不是代替债券类产品。”张星表示。

　　二级债基：别让股性蒙蔽了双眼

　　中长期利率风险和流动性风险掣肘债券类基金，被划为“固定收益类”的债基也被迫变脸。细心的投资者也许会发现，8月份股市下跌了20%，近一半的债基净值也随之下跌，更有十几只债基，出现了5%以上的下跌，获得正收益的债券基金仅占10%。当净值随股市波动而同向运行时，债券基金已经被股票类资产所“挟持”。

　　庄正分析指出，债券基金股性凸显的特点从去年11月股票市场大幅反弹就开始显现。根据已公布三季报的债券基金仓位数据，为获取超额收益，积极参与打新便是债券基金的不二法门。不仅如此，部分二级债基更是直接在二级市场买入个股。

　　然而在新规之下债券基金打新股已走进了“死胡同”。为了获得更高的自由度，不少债券基金选择网上申购。而申购上限的存在，基金在网上打新时无法充分发挥自身资金优势。根据基金三季报披露的信息，在单只新股上，基金最多中签2手，而更多债基仅打中1手。累计打中新股最多的博时信用债也只总共打中3000股，总市值在8.49万元左右。

　　基金单个账户中签率几乎与散户无异，债基穷途末路之下只能转向激进。

　　“部分基金仓位已接近15%，距离20%的上限仅一步之遥；有些基金即使股票仓位较低，可转债仓位也较高，有基金最高可转债仓位已高达20%以上。”国金证券基金研究中心研究总监张剑辉指出，债券基金整体基本上呈现股票仓位或可转债仓位越高、基金收益越好的特点。

　　[产品策略]

　　关注规模小的纯债基金

　　庄正指出，对于低风险的投资者来说，适量配置债券基金是必要的，特别是在股票市场整体呈现振荡态势的四季度，本金的安全更显重要。在债券基金的投资中，四季度投资者应更多关注波动小的纯债基金。而张剑辉则认为债基规模也很重要。

　　张表示，债券市场机会更多表现为随经济数据波动下的阶段性机会，但机会把握难度很大。因此从控制风险角度出发，在债券基金选择上继续建议侧重持仓久期中短或者适当配置浮息债的基金产品。而考虑到对于阶段性机会的把握优势，建议适当侧重关注规模中小的债券型基金产品。

　　对于绝对低风险偏好投资者，张剑辉建议可以侧重关注华夏债券基金、广发增强债券基金、工银信用添利、华宝兴业宝康债券等持仓久期中/中短或者适当配置浮息债的债券-新股申购型产品；而适度进取的投资者可关注交银施罗德增利、富国天利增长、嘉实债券基金、建信稳定增利等在信用类债券等风险相对较高品种上持仓比例较高且历史业绩持续稳定优秀的债券-新股申购型产品。在规模选择上，建议适当侧重中小规模债券基金产品。　(本报记者 王梅丽 王晶晶)