信贷资产转让乍暖还寒 进阶高级阶段需证券化(3)

　　但实际上，北金所的业务也包括信贷资产、信托资产、金融企业国有股权、股权基金等，与天金所业务颇多重合，差异化将仅限于细节上，很难说是真正的差异。

　　这种“市场潜力极大”的信贷资产转让，在交易所市场的交易情况迄今并不乐观。据天金所高层介绍，尽管现在各方均在推广信贷资产交易，但“达成实质性交易的只有天津金融资产交易所一家”，短期内实现大规模的交易可能性不大。

　　交易所无法实现大规模信贷交易的原因一方面是需求有限，另一方面则是缺乏标准化的产品。天金所董事长周礼耀曾在接受《财经国家周刊》记者采访时表示，实现标准化的产品和交易，是未来的发展方向。

　　高栾认为，交易所主要按照国家的规定和标准进行交易，在交易合同等方面进行标准化。而对于产品的全面标准化，亦非一两家交易所能够完成。

　　徐洪才认为，现在交易所进行的转让交易虽然不是标准化的，但与银行间市场的转让还是有一定的区别。交易所有中介机构介入，招拍挂的程序公开信息披露，同时买方不确定，价格也有竞争。而银行间市场是一对一谈判，价格发现机制并不好，竞争也不够充分，存在一定的风险。

　　无论是交易所市场的招拍挂方式还是银行间市场的询价方式，现阶段的信贷类资产要转化为标准化的金融产品，并提供标准的交易程序，并非易事。

　　问路证券化

　　无疑，信贷资产转让标准化的高级阶段，即为资产证券化。

　　国内对于资产证券化的试点，在2005年启动之后，很快偃旗息鼓。前述银监会人士指出，单纯的信贷资产转让方式比较简单，而资产证券化产品较为复杂，不容易定价。

　　徐洪才告诉记者，信贷资产转让的标准形式应该是证券化，将某一类信贷资产(某类贷款合同等)的各项指标进行评估后(包括现金流、偿还能力等)，把按揭贷款、基建等长期类贷款打包转让，以在短期内进行现金回笼。对于证券化产品而言，投资者并非是单一的，而是有诸多买家，证券化的产品可以在不同的投资者之间流通和转让，这种标准化的交易在欧美的交易所内非常普遍。

　　与证券化产品不同，信贷资产转让则是在各金融机构之间，进行一对一的交易，对各种信贷资产进行评估之后，打一定的折扣将这些资产转让给投资者。

　　早在2005年，国务院就批准了600亿元的资产证券化的试点，建设银行和国开行曾分别试水信贷资产证券化，但后来并没有推广。导致其难以发展壮大很重要的原因，除了美国爆发次贷危机的影响以外，还有就是这些资产证券化产品在资产打包之后，信息并不透明，使交易者更不容易甄别风险，导致该产品流动性严重不足。

　　徐洪才指出，当时信贷资产证券化流动性不强的另一重要原因在于，金融机构并不缺钱，反而是有钱贷不出去。一旦有好的信贷项目，金融机构都会蜂拥而至。

　　他表示，现在国内银行的利润来源主要靠息差收益，目前息差收益能达到3个百分点。未来随着利率市场化的推进和金融机构之间竞争的加剧，银行的息差收益将压缩到1~2个百分点。利润空间收窄之后，机构才有进行金融创新的动力。“现在这种情况下，进行大规模的信贷资产转让的条件并不具备。”