央行副行长马德伦：调控将更有针对性

　　昨日(11月29日)，央行副行长马德伦表示，央行的调控将更有针对性地实施，并希望调控有效地引导市场预期。

　　针对市场对于过度货币流动性的担心，马德伦指出，央行时刻关注整个国民经济的态势，在第五次上调存款准备金率和一次加息之后，监管层对于保持货币稳定，促进经济增长的目标始终如一。他表示，央行的调整将是经常性的，并及时关注、回应市场的变化，并根据整体形势判断推出调整措施。

　　马德伦指出，央行既关注CPI数据的变化，也权衡考虑GDP增长的需要，但每个时期会根据具体的形势有不同的侧重。央行希望调控措施可以引导公众和市场的预期，使政策体现效果。

　　通胀压力加大

　　最近以来，中央政府为管制物价上涨势头，收缩政策正在不断出台。11月20日，国务院公布稳定消费价格总水平16项措施，此后，国家发改委连续发布“五论”，紧急部署各地行动，要求“稳价安民”，落实16条精神，而商务部、农业部、国家粮食局等相关部门也迅捷出台具体方案。

　　作为货币政策当局的央行自然也不会落后，先有周小川行长的“中医论”，后有央行官员们在不同场合对于货币政策回归常态的表述，此前，马德伦也曾表示，央行绝不会放任通胀。

　　决策层表态的背后是猛如虎的通胀形势，10月份4.4%的通胀形势使得实现全年物价涨幅控制目标难上加难，摩根大通董事总经理李晶上周表示，通胀会长期困扰中国经济，而中金公司宏观组预测11月份CPI将攀升至4.8%，通胀压力在进一步增加。

　　数量调控或担纲

　　中国社科院中国经济评价中心主任主任刘煜辉在接受 《每日经济新闻》记者采访时表示，中国的通胀逻辑是从货币到资产价格再到物价，而现在货币政策不应是针对物价层面，而应更多针对资产层面，“只有资产层面出现调控结果，物价才可能回落”。在具体的调控工具选择上，刘煜辉认为，从央行官员最近的表态看，数量型调控工具或将担纲。

　　中金公司宏观组认为，鉴于当前CPI尚处上行通道中，银行放贷冲动明显等数项综合不利因素的存在，因此政府在实际政策实施过程中“中性偏紧”的基调暂不会改变，但其也表示，如果通胀压力进一步增加，年内加息的风险依然较大。

　　其实，最近央票发行利率高企明显已经让市场感觉到了加息预期的迫切，一年期央票利率最近一直维持在2.34%的高点，但渣打银行全球研究经济师李炜对《每日经济新闻》记者表示，央票利率高企或是央行加息前奏，但这种规律没有必然性。

　　保增长Vs抑通胀

　　马德伦在讲话中提到了央行的两个政策目标：保增长和抑通胀，对于二者的侧重不同也就决定了央行一段时间内的货币政策走向。《中国人民银行法》第三条规定，央行的“货币政策目标是保持货币币值的稳定，并以此促进经济增长。

　　但鱼与熊掌不能兼得，金融学理论指出，上述两个目标在短期来看是有冲突的：在经济处于扩张恢复期时，通胀率和利率都有可能上升，如果中央银行不加息，很有可能导致经济过热和通货膨胀，但是如果中央银行提高利率，失业率可能上升，经济增长也会放慢。因此，实行双政策目标的中央银行往往需要在控通胀和保增长之间作出抉择，而中央银行对上述两个目标的偏好，就决定了其后续的货币政策的走向。

　　同步播报

　　一年期央票发行再创“地量”

　　每经记者 万敏 发自北京

　　据央行网站消息，为保持基础货币平稳增长和货币市场利率基本稳定，央行11月30日将发行今年第一百零五期央行票据。

　　该期央票为期1年，发行量10亿元，以贴现方式发行，向全部公开市场业务一级交易商进行价格招标，到期按面值100元兑付。

　　上周3个月、1年期和3年期央票仅分别发行了30亿元、20亿元和10亿元，其中1年期央票发行量创2008年7月2日来的新低，3年期央票发行金额为2007年6月22日以来的新低，并且与历史上最低发行量10亿元持平。

　　此外，二级市场上1年期央票收益率在上周最高曾到2.80%，超过1年期定期存款利率(2.5%)约30个基点。

　　国盛证券首席研究员周明剑对《每日经济新闻》记者表示，央票的发行只是货币的微调，而市场对何时加息更为关注。

　　上周以来，分析人士的观点即认为，一方面央行为了缓解银行再次调高存准率带来的资金收紧而降低了央票发行量，另一方面，一年期央票的收益率与一年期存款的倒挂，也加大了加息的可能性。(许婧）