投研人士：下半年A股或酝酿强势反转机会(4)

　　中小盘股市场风险或继续释放

　　《基金周刊》：您三季度看好哪些行业或投资主题？原因何在？

　　陈玉辉：从去年底开始，我们一直倾向于采取绝对收益倾向的投资策略。即保持相对低仓位，重点是通过局部板块、主题投资和个股来获取超额收益。这类投资机会主要集中在受政策扶持的板块，或者是新兴成长行业中，比如新能源、新技术、电动汽车、消费品、软件、新商业模式或者服务业等。

　　现在判断三季度可能出现技术性的反弹，但基本面还处于观察期。结合这个情况，中、长期思路还是优选个股；对应的两个投资策略一是优选个股，找中、长线适合重仓配置的个股，二是相对稳健的反弹策略，就是寻找前期累计跌幅巨大，基本面相对不太坏、绝对估值低廉的板块，比如银行、地产、煤炭、有色等。个股选择策略主要集中在消费品、服务业、新技术等三条主线中寻找，这是中长线的策略。中长线策略是主导策略，反弹策略是阶段性的，但策略的重点是调结构和挑个股。我们观察，今年做得好的基金主要都是行业配置和个股配置的贡献。

　　刘安田：我们认为投资高增长将会延续，加上此前推出的一系列拉动内需的政策的逐步落实，经济增速下滑态势将得到缓解。此外，随着劳动力供应紧张趋势的延续，居民收入无论是名义还是实际增速都会上升，对经济扩张的内在推动会逐渐增强。央行重启汇改，人民币升值预期再起，对内加息预期降低，境外资金流入加大，这都对国内资产价格有利。零售行业目前估值比较有吸引力，涨幅也不大，而且在目前经济环境下，零售百货行业的成长性也比较稳健，家电行业与零售情况类似，都是因为受益于低端居民收入增长的因素，业绩会因此出现一个支撑，而航空股在某种程度上也越来越低端化、消费化，因此我们比较看好家电、航空、保险、机械装备、保险、零售、新能源、节能减排和大众消费品；同时也比较关注汽车板块的一些投资机会。

　　杨德龙：下半年主要的行业配置思路为主要有三个。一、受政策冲击已跌入历史低估值区域的行业，如小型银行、保险、机械、商业地产等；二、受益于收入分配改革的中低端消费品，如商业零售、家电、食品饮料、酒店旅游等； 三、主题投资热度将降温，但是手机支付、三网融合和低碳经济等仍有交易性机会。

　　《基金周刊》：未来一段时间，市场的投资机会在大盘蓝筹还是小盘成长？

　　陈玉辉：下半年，从全市场的角度，盈亏的概率相对来说可能是五五分，比上半年好一点。因为市场经历约30%的下跌后，大盘股即使不是在最底部，也是在中长期估值中轴附近。中小市值股票的估值虽然还是偏高，但经过第一波下跌后风险释放相对比较充分。随着中报业绩兑现，中小盘股票可能还会有风险释放，最近这类股票的走势也表明市场正在远离业绩不确定的中小盘股票。

　　杨德龙：我们前期关注的风格转换在过去的两个月中已经初步显现，中小股票在医药股的带动下出现大幅回调，同时以金融地产为代表的大盘蓝筹开始领先市场。预计上半年强势的题材股结构性行情在下半年将有所降温，行业配置的重要性将显著提高。

　　下半年市场的投资机会主要将集中在中盘二线的蓝筹股。下半年市场的资金面不会有很明显的改善，超大盘股票的投资主要受制于市场的流动性；小盘成长股目前的估值水平平均在30倍左右，我们认为，合理的估值水平应该在26倍左右，仍有调整的风险。

　　南方基金即将发行中证南方小康ETF及联接基金。为什么在这个时候推呢？主要原因是，我们看好二线蓝筹股在市场反转时可能会有更好的收益。因为经过调整后，二线蓝筹股的估值已经处于历史低位，下跌空间有限，目前风险收益比较好。中证南方小康指数的成分股是以上证180指数的样本为选样空间，扣除市值最大20家公司，在后面160支里面选100支业绩优良、成长性好的个股。本报记者 安仲文 黄金滔