宏观经济弱势已显　关注股市结构性机会(2)

　　信贷难放松解禁有需求市场 资金面转向中性偏紧

　　统计显示，自5月24日开始的连续8周内，央行累计大幅净投放资金量近1万亿元，从而有效缓解了5月末开始的银行间资金面紧张的状况。

　　7月20日，央行发行了450亿元1年期票据，较上期增加100亿元，发行利率为2.09%，连续7周保持稳定；21日，央行宣布将发行高达800亿元的3个月期央票，若无其他操作，央行本周将在连续9周净投放后再回净回笼，回笼资金量为510亿元。

　　分析师表示，在连续九周的净投放之后，央行重新实现净回笼，表明央行公开市场操作正在恢复常态。在中性对冲的操作策略以及平滑资金分布的意图下，预计未来短期回笼工具将发挥更大的作用。

　　而同时，在下半年新增信贷规模上，接受记者采访的多数券商都表示，7 .5万亿的新增贷款的“红线”放宽的可能性不大。数据显示，今年1至6月，新增人民币贷款达到了4.63万亿，这意味着，在不放松新增贷款规模的前提下，下半年银行的新增贷款将只有2.87万亿，月均新增贷款不到5000亿。而就在本周二，银监会主席刘明康在银监会2010年第三次经济金融形势通报会上强调，“严格控制新项目贷款，强化贷款风险管理”，“高度重视行业信贷风险”。分析师普遍认为，这很可能暗示着下半年信贷放松的机会较为渺茫。

　　而与此同时，新股发行和限售股解禁的脚步却没有放缓。银河证券研究显示，下半年股票市场合计融资规模将达到4400亿到4700亿。再加上高达3万亿的解禁规模，目前这种资金宽松的迹象将逐转向中性偏紧。市场数据显示，截至7月21日，上海银行间同业拆借利率涨跌互现，但3个月和6个月的同业拆借利率仍高达2.55%和2.52%；在银行间债券市场上，7天回购加权平均利率报1.84%，较前收盘涨3个基点，仍处于相对高位。交易员称，虽然近一段时间内资金宽裕趋势明显，但仍维持在相对高位。

　　嘉实基金称，宏观流动性紧缩已经传导到了资本市场，持续快速扩容也加大了股票供给，三季度预期市场资金仍然处于偏紧的状态。广发基金认为，目前，市场正处在阶段性的政策观察期。如果政策不能有效对冲调结构调整所带来的投资增速下降局面，则在大小非解禁压力加大的背景下，市场将面临持续的弱势。