暴跌释放风险 短期或围绕3000点“拉锯”

　　大盘上周可谓上演了戏剧性的一幕：原本稳步走高的沪深股市，在中石油、中石化突然飙升之后引发资金汹涌而出，迎来了黑色星期五，上证综指跌幅高达5%，投资者许久未见的巨量长阴重现市场。熊市回归还是正常调整，市场分歧巨大。

　　笔者认为，上周五的暴跌是由“两桶油”引发，多重利空因素叠加所致。具体来看，近期影响市场的利空因素主要包括以下几点：

　　首先，中石油中石化突然飙升，掩护主力出货似乎成为大盘下跌导火索。投资经验超过三年的投资者都非常清楚一个怪论，每当中石油中石化突然快速飙升冲击涨停，中小市值题材股便作鸟兽散，进而引发大盘全面下跌。这一结论在历史上数次得到验证，成为了股市“魔咒”。笔者认为，目前的市场规模已经相当庞大，拉抬指标股掩护主力出货已经不太可能，这一想法只是过时的思维定势而已。如果要推断为什么两桶油突然飙升、大盘掉头向下，笔者认为很有可能是部分股指期货主力所为。从现货与期货市场对比看，沪深300指数11月11日创出反弹新高3557点，而股指期货11月份合约则在11月5日创出新高，之后走势持续疲弱，二者基差迅速收窄，这种背离走势很有可能诱使期货主力拉抬“两桶油”令指数下跌从而在期货市场实现套利。当然，这种判断来自于市场交易层面，并未考虑基本面因素。

　　其次，货币紧缩政策预期增强，流动性吃紧成为大盘下跌的内在原因。本轮货币调控政策呈现出数量与价格政策双管齐下、加息与上调准备金率交替进行的特征。在调控初期，市场对于政策往往视同为利空出尽，不改变市场运行方向。但是随着通胀形势进一步恶化以及流动性过度泛滥，调控政策加码的预期升温。市场担心调控政策效果很有可能由量变实现质变，引发投资者恐慌性抛售。不过从总体上判断，市场的流动性仍然相当充裕。10月人民币存款增加1769亿元，同比少增1128亿元，其中，住户存款减少7003亿元。时隔三年，大规模储蓄搬家的行为再次出现。如果对比股市、楼市等主要资产成交量变化，这7003亿元很有可能大部分流向了股市。这从新增股票以及基金开户数激增中也可以得到验证。当然，储蓄搬家可能有两种结果，一种是推升股市上涨，另一种就是促使大盘见顶。从目前市场的估值水平以及阶段涨幅来看，见到大顶的可能性不大。

　　经过暴跌之后，利空因素得到一定释放，后市将逐步趋于平稳。即使出现调整，下跌空间也较为有限，投资者没有必要过度恐慌。支持市场上涨的人民币升值以及流动性充裕因素仍然存在，只不过调控政策使得过程变得相对复杂，上涨过程中出现调整在所难免。

　　从市场运行趋势看，暴跌引发的阶段性调整已经展开。调整幅度可以有两种，第一种是强势调整，30日均线2949点附近止跌回升；第二种是阶段性调整，调整幅度为8、9月份平台2700点附近。笔者倾向于第一种，在击穿30日均线后即可止跌回升，因此大盘下跌空间有限。但是由于长阴过后市场心态需要修复，大盘不可能马上重新展开上攻行情，围绕3000点反复拉锯将是近阶段行情的主要特征。

　　在操作策略上，适度防御成为首选，可以通过精选个股防范市场结构性风险。在市场调整周期，消费板块再度受到市场追捧，“吃药喝酒逛商场”是不二选择。投资者可以以大消费为线索，重点投资品牌消费，如一线白酒、品牌中药、品牌服装以及区域百货龙头。在紧缩政策背景下，强周期性行业可能会受到较大冲击，最近商品期货价格大幅下跌，势必对股价造成影响，对于强周期性品种可以适度回避。 长城证券 张勇