平安证券：数字新媒体板块 好戏在后头

　　2010年开始至今，A股市场的TMT(数字新媒体，即Technology，Media，Telecom)板块表现抢眼。受益投资拉动，“三网融合”等利好产业政策出台，以及产业不断创新下涌现出“云计算”、“物联网”、“移动内容”、“移动支付”等行业热点的影响，TMT板块吸引资金持续关注，使得其显著跑赢大盘。板块中的北纬通信、日海通讯、莱宝高科等个股均在本周分别走出年内新高。而展望2011年，以上利好将继续支撑TMT板块向好。

　　值得注意的是，当前TMT行业发展趋势已向服务化转型，即绝大部分的行业参与者，在努力实现由销售产品向提供服务的转变。最典型的例子是苹果公司。在硬件标准化程度逐渐提高、硬件产品逐年低值化的过程中，苹果公司变成一个横跨电子消费品、媒体/娱乐、互联网的重要企业，所凭依的就是对工业设计、交互设计环节的革命性突破，以及围绕客户化体验对内容和应用进行高效整合的能力。因此，将来市场中能提供高品质客户体验能力的企业，将有机会收获长期的胜利。而从“客户体验”为中心发掘投资价值，内容应用、网络传送和终端界面三个环节，成为投资者选择具体公司时需要重点关注的领域。

　　内容应用：拥有个性化内容受益

　　内容端催化TMT产业链的演变。应用内容大发展，娱乐将先行，“个性化”、“定制化”和“娱乐性”是内容业务体验的最关键标准。游戏、影视制作与传播是最能体现“个性化”、“定制化”和“娱乐性”原则的细分领域。3G网络建设的改善及智能终端的普及，带来手机游戏业务的高速发展。国内手机游戏市场未来3年复合增长率有望达54%。而平板电视、平板电脑的普及更为影视制作与传播带来了有力支撑。因此，拥有个性化内容和优势推广渠道的公司，将成为最终的受益者。重点关注北纬通信、华谊兄弟。

　　北纬通信的看点在于：1、手机游戏、手机视频将成为收入增长核心驱动力；2、通过参股及收购手机游戏研发团队，快速扩充研发力量；3、加大对手机游戏收入来源主要渠道Wap网站的推广力度，增加利润；4、3G业务未来发展空间巨大，股价仅需等待催化剂。以2010年11月18日41.8元股价计算，对应2010-2012年PE分别为70、48和38倍，考虑到公司3G 业务的发展潜力及移动互联网上市公司的稀缺性，给予“推荐”评级。

　　华谊兄弟看点在于：1、影视资源的稀缺和全球最大规模的消费者群体，有望催生公司成为传媒巨头；2、华谊兄弟的优秀管理机制打造了最具票房号召力的影视团队，具备端到端的影响力；3、核心人员的股权激励带来行业领先的稳定性和凝聚力。考虑到所处行业维持高速发展态势，华谊兄弟作为行业龙头有成长为影视帝国的潜力，未来前景值得期待。以2010年11月18日29.37元股价计算，对应2010-2012年PE分别为72、48和38倍，给予“推荐”评级。