A股消费类投资机会升级 牛股在手“吃穿”不愁(2)

　　湘鄂情今年新开业的门店达到10家，2011年计划连锁店达到36家，并正新建食品加工配送中心和特色原料统一采购中心。

　　湘鄂情新开门店一年内实现盈亏平衡，第二、第三年实现高速增长。2010年是开店的集中期，预计2011、2012年开店数量放缓，因而2011、2012年业绩将迎来高速增长。预计2010~2012年，湘鄂情收入增速分别为33.3%、30.8%、24.2%；净利润增速分别为1.4%、51.9%、48.4%，每股收益分别为0.39元、0.59元、0.88元。

　　选股新标的 “穿”出来的收益增长

　　“今年冬装又涨价了，但不管怎么样，也还是要把自己打扮得漂亮一点”，一位经常逛街的毛女士如此感叹。

　　今年棉花价格涨幅翻倍，导致服装成本大幅提高，而这不得不转嫁到消费者头上。但消费者可以将涨价的风险转移到服装个股上。

　　2010年初至今，纺织服装板块取得超沪深300指数20%的相对收益。其中，服装板块收益尤为明显。纺织板块的绝对收益9%，相对收益15%；服装板块的绝对收益17%，相对收益达24%。而在过去5年中，无论身处牛市或熊市，纺织服装板块指数自2007年以来都跑赢了沪深300指数。

　　行业长期向好

　　申万分析师王立平认为，纺织服装行业指数能跑赢沪深300指数的原因在于EPS的提升，今年行业运行情况较好，纺织服装的出口额和内销零售额都保持20%以上的较快增长。另外是PE的提升，具有高成长性的优秀品牌类公司陆续上市，推动了行业估值上行。

　　而国金证券分析师张斌指出，研究日本1963~2004年的消费数据发现，服装家纺鞋类消费增速与GDP增速高度相关，服装消费增速与GDP增速相关系数达到90%；家纺消费增速与GDP增速相关系数达到63%；鞋类消费增速与GDP增速相关系数达到79%。

　　当然，受益于经济发展、国民收入提升、城镇化、消费升级，我国服装消费市场的容量也在不断扩大。据国家统计局的数据，2004年~2009年我国服装批发和零售额增长速度为22.15%，大大高于同期中国城镇和农村居民人均收入及社会消费品零售总额的增长速度。另有数据显示，当前每年城镇化增速约为1.5%，城镇化带来的服装销售额约为120亿元/年，服装销售增长率为4%。同时，城镇及农村居民的衣着类支出占消费性支出的比重也在稳步提高。

　　消费加速时代来临

　　中国进入消费加速阶段，城镇居民的衣着消费支出上远高于农村居民，2009年我国城镇居民人均衣着消费支出1284元，而农村居民人均衣着消费支出仅为233元。因此，我们看好处于成长期的行业，销售渠道向三四线城市及农村市场拓展的消费品公司。

　　居民可支配收入的增长需要国家政策的推动，有望在2011年看到相关政策的出台，此为纺织服装行业的最终推动力，也是该板块在2011年的最大利好。

　　申银万国在2011年行业策略报告中指出，看好处于成长期，具备较强品牌效应且在做渠道下沉的的龙头企业，如休闲服行业的美邦服饰、家纺行业的罗莱家纺、女鞋行业的星期六；看好具备”资源”+”品牌”优势、注重研发设计和销售服务的制造业龙头，如服装辅料行业的伟星股份、色纺纱行业的华孚色纺、裘皮服装行业的华斯股份。

　　牛股在手

　　探路者(300005，收盘价37.23元)：

　　三季报每股收益：0.23元流通盘：5640万股

　　公司亮点：在中国，户外用品行业是一个新兴的高成长行业，2009年我国户外用品市场零售总额达48.5亿元，较2008年增长32.88%。

　　探路者在户外用品市场具有较大的发展空间，目前在国内，健康的户外休闲方式越来越得到城市居民的重视。目前哥伦比亚、乐斯菲斯、奥索卡等品牌是公司的主要竞争对手，但是公司产品在价格方面具有较大的优势，这将使公司产品快速覆盖市场成为可能。

　　另外公司实行抓两头、弃中间的生产模式，注重自主研发与营销渠道建设，生产完全外包。营销网络由直营店和加盟店组成。采取以加盟商为主，直营店为辅的模式，确保加盟店占比不低于70%。

　　根据公司高管介绍，探路者在未来几年仍将保持较高的收入复合增速，产品定位为中端大众户外品牌。公司战略目标是2012年达到销售额10亿元，年均增幅50%。2020年达到销售额50亿元，年均增幅30%。

　　中投证券预测，公司2010~2012年EPS为0.34、0.44、0.72元，对应2010~2012年动态市盈率为97、76、46倍。虽然公司二级市场估值较高，但公司未来增长空间较大，继续给予公司“推荐”级。

　　华斯股份(002494，收盘价33.20元)：

　　三季报每股收益：0.40元流通盘：2280万股

　　公司亮点：俄罗斯是全世界最大的裘皮消费国之一，有超过75%的俄罗斯人冬季喜欢穿裘皮大衣，销售额以每年25%左右的速度增长。

　　华斯股份旗下自有裘皮服装品牌“怡嘉琦”在俄罗斯市场知名度迅速提高，销售金额从2007年的400万元飙升到2009年的8900万元，2010年预计仍将保持高速发展，预计增速在60%以上。在俄罗斯，公司目前和十几个经销商进行合作，由他们代理销售，目前市场份额仅为1%，未来提升空间巨大。我们认为随着消费者越来越注重产品的性价比，俄罗斯市场将成为公司近两年业绩释放的最大看点。

　　目前是公司经营淡季，为不影响企业正常生产，土建工程施工已经开始。预计到明年年底公司新建产能将充分释放，这将有效缓解公司目前因产能不足推掉许多订单的局面。

　　湘财证券预计，考虑到俄罗斯市场是明年的最大看点，弹性高，预测公司2010~2012年核心EPS为0.51元、0.69元、1.01元，对应PE分别为64倍、48倍、32倍。公司属于小行业，空间大，消费者需要引导，对员工技能要求高，建议投资者在股价回调时积极介入。

　　搜于特(002503，收盘价88.63元)

　　三季报每股收益：0.81元流通盘：1600万股

　　公司亮点：搜于特主要针对国内三四线市场，从事“潮流前线”品牌青春休闲服的设计、生产与销售，在业内率先提出“时尚下乡”概念。公司采取特许加盟和直营相结合的销售模式，以及生产完全外包的轻资产业务模式。截至2010年上半年，公司共有店铺982家，已覆盖全国30个省、直辖市、自治区，初步形成遍布全国的营销网络。

　　过去三年，公司业务发展迅猛、影响力稳步提升，逐渐从东莞地方性品牌拓展成为全国性品牌，销售收入和净利润的年均复合增长率分别达到83%和112%。综合毛利率从2007年的24.1%稳步提升至2009年的33.9%。

　　机构在搜于特上市后的头两个交易日，连续大笔买进，合计金额超亿元，显示出机构在提前布局。

　　另外公司发行2000万股，实际募集资金净额为14.4亿元，是原计划募集3.8亿元的3.8倍。募集资金将用于营销网络建设项目和信息化建设项目，而超募资金将成为公司未来扩张有力的保障。

　　希努尔(002485，收盘价31.08元)

　　三季报每股收益：0.31元流通盘：4000万股

　　公司亮点：希努尔现有的“希努尔SINOER”品牌未来计划逐渐提升产品质量与价格，定位趋向中高端。“新郎”品牌将专攻礼服市场，特别是三四线城市结婚市场和用于节日西服。休闲服装方面，“美尔顿”品牌专攻中低端市场，走年轻化、时尚化路线，主打产品为70~200元的男士衬衫。三大系列涵盖三大市场。

　　此外，由于衬衫成为快速消费品，市场增长空间进一步扩大，预计公司的低端品牌“美尔顿”开店数可以达到3000多家。

　　“终生免费干洗”是公司在同行业中率先推出的售后服务，拥有近600个服务网点，建立了国内西装行业最大的干洗服务中心，向消费者提供6道国际标准的干洗服务。这增强了产品的增值属性，还为后续销售提供了可靠的跟踪信息。

　　光大证券预计，希努尔2010年~2012年摊薄后EPS分别为0.73元、1.01元和1.44元，以11月26日收盘价31.75元计算，2011年动态PE为31.75倍，远低于目前服装公司的整体估值。

　　经记者 张昊 张奇