增长是主旋律 医药行业长期看好(2)

　　新医改促进蛋糕做大

　　由于我国农村人口众多，因而我国医疗保障制度的构成也偏基层，其中2008年新农合占全国医保比例为68.66%，城镇职工基本保险和城镇居民基本保险分别为12.69%和3.79%，还有约12.86%的人口无社会医疗保险，新医改目标在2020年前达成全民医保，覆盖范围加大将促进蛋糕做大。

　　同时，政策的走向对医药行业的发展至关重要，自2009年4月6日颁布《关于深化医药卫生体制改革的意见》纲领性文件以来，陆续颁布了一系列医改方案，都将对行业产生正面影响。

　　资源和利益向优势企业集中

　　2010年10月9日，工业和信息化部、卫生部和国家食品药品监督管理局联合出台了《关于加快医药行业结构调整的指导意见》，指出我国医药行业发展中结构不合理的问题长期存在，自主创新能力弱、技术水平不高、产品同质化严重、生产集中度低等问题十分突出，加快结构调整既是医药行业转变发展方式、培育战略性新兴产业的紧迫任务，也是适应人民群众日益增长的医药需求，提高全民健康水平的迫切需要。

　　此外，即将出台的十二五规划或将鼓励药品流通企业兼并重组，鼓励零售连锁业态的发展，培育国家级、地市级龙头航母企业。由于医药商业利润率较低，对规模化和低成本的要求也就限制了小企业的发展，我们认为医药商业的整合速度将提速，未来五年前三大的市占率或将提升至30%。

　　投资建议

　　医药上市公司收入增速呈现出底部回升趋势，2010年前三季度实现收入2327亿元，同比增长26%；实现利润总额266亿元，同比增长28%。虽然利润总额增速与收入增速的差额有所缩小，但仍略高于后者，整体盈利水平还处于良好局面。

　　医药板块一向保持着攻防兼备的特征，受到投资者的青睐，且近期重新获得较高超额收益，但考虑到宏观货币层面的变化，从而引发周期性和非周期性板块的轮动，以及医改、老龄化和政策推动背景，我们认为，增长是医药行业主旋律，内部将再次出现分化，具备技术优势、进口替代、受政策负面影响小的公司将继续保持强势，我们建议投资者重点关注以下几类公司：

　　1、抗通胀，经营模式独特，上下游一体化的中药饮片龙头：康美药业；2、专利到期，麻醉专科仿制药：人福医药，恩华药业；3、高端进口替代医疗器械：乐普医疗；4、动物药市场龙头：瑞普生物；5、估值低，医改政策利好：哈药股份；6、区域医药商业龙头，全国扩张：上海医药；7、中药现代化龙头：天士力；8、享受第三终端经营模式的创业板企业：康芝药业；9、生物制药，享受政策大力支持：双鹭药业。