主持人：羊城晚报记者 韩平

　　嘉宾：景顺投资公司中国区投资总监 何淑懿

　　华商盛世成长基金经理 梁永强

　　长盛基金固定收益部总监 朱剑彪博士

　　“牛年”能获得一个“牛”的投资结果吗？

　　羊城晚报：2009年中国即将迎来“牛”年，但2009年股市开局以大涨两日之后的跳空低开，让所有的投资者再次体验到A股市场的不可琢磨。比较一致的看法是，上半年经济惯性依旧，仍会下滑，但下半年经济基本面有望春回大地。股市作为经济的晴雨表，则有可能在上半年提前反应，那么，在2008年暴跌中惊魂未定的投资者真有可能在“牛年”获得一个颇具安慰性的投资结果吗？

　　何淑懿：去年受金融海啸的影响，全球各大股指均从高点滑落。作为景顺这家悠久历史公司中一名有将近20年投资经验的从业人员来说，我倒并不特别吃惊———暴跌总是会在某些年份到来，这没什么可怕的。如果没有暴跌，我们怎么有机会去买进便宜的资产呢？

　　最近刚做了一个全球经济的展望，美国今年的GDP增长会是负1.3%，欧盟12国与日本都是下降0.9%，而亚太地区中，除新加坡与香港会有下降外，其它地方的GDP均会出现增长，中国8%的增长率是全球第一名！哪怕只有7%也是全球第一，因为名列第二的印度我们预测只能增长6.5%，所以我们不要太过担心。要看到我们的金融体系是相当稳健的，大多数银行几乎没有持有境外的高危资产，有健康的资产负债表，并专注于传统的借贷业务而不是经销那些复杂的结构性产品。加上我们有两万亿的外汇储备，平均收入的增幅高于房价的增幅，所以我们对于2009年有理由乐观一些。

　　当然，短时间内来看，比如2009年一季度，全球景气成长动能有限，仍将维持疲弱局面，企业面临财务困难及倒闭的危机加大，所以在投资策略上必须更加审慎检视企业的财务体质与估值。但之后随着各国政府扩张的货币和财政政策陆续发挥功效，景气可望在下半年触底反弹，投资方向则不宜过度保守。

　　对于2009年，我们总体的判断是谨慎乐观，但是投资者一定不要在经济增长前景、尤其是企业增长前景不明的情况下过早地跳进市场抄底。我个人感觉，等到3月末，一些主要的经济数据能够表现出增长的态势后，投资者才可以逐步地放大自己的投资额度。

　　梁永强：我们基金成立得较晚，所以在过去一年还获得了正收益，但是对于牛年我们并不特别乐观。我们判断09年我国宏观经济将遭遇一定的困难，整体经济增长速度将较07年、08年明显放缓。在经济进入调整周期的同时，企业盈利能力也显著下滑，对市场向上形成较大的压力，因此总体投资上将坚持防御为主的策略。另一方面，考虑到政府反周期性的宏观调控政策将确保09年我国经济保持8%的增长，会给市场带来结构性投资机会，在这种情况下，09年的投资将保持更多的灵活性、开放性，但无论如何，坚持防御为主是必要的，也是必须的。

　　债基是否仍然具有较高的配置价值？

　　羊城晚报：2008年，A股市场重挫约65%，股票型基金的平均亏损额度也达到51%左右，在这种情况下，不少投资者开始体会到债券型基金甚至于是货币型基金的好处，而基金管理公司也趁势发行数量众多的债券型基金。但是在目前央行快速降息的大背景下，此类低风险同时也是低收益的债券型基金，在新的一年是否仍然具有较高的配置价值呢？

　　朱剑彪：我们长盛旗下第一只纯债券基金———长盛债券基金成立五年多，历经牛熊市场的更迭，至08年12月底累计净值增长超过115%，年均复合增长率达到6.4%，这其实与同期的指数增长幅度相当。从美国的更长的历史经验来看，股市的平均增长率要高出债券市场2%左右的水平，但是美国上市公司平均3%的股息率是中国的上市公司难以达到的水平。所以从长期来看，债券型基金在中国还是值得配置的品种。尤其是在熊市以及市场前景不明的震荡市中，投资者更应该加强债券或是债券型基金的配置来回避风险。

　　从目前我国经济周期所处的阶段看，债券的牛市格局今年还会存在，但市场的共识是，债市将进入轻度衰退甚至中度衰退。从去年8、9月份以来，整个债券市场收益率水平下行非常快，所以未来债券的获利空间相对有限。如果把债市的上涨因素分为经济周期决定的基本面推动和资金面推动两大因素，则由基本面决定的债券收益率下行空间已经比较小。本轮牛市中债券收益率水平很可能突破02年的收益水平，目前来看，短期债券已经突破了，长期债券还有一定差距，所以从收益率看还有一定空间。而且市场对经济衰退预期已消化得比较充分，所以由基本面推动的收益率下行空间比较小。

　　投资者需要看到的是，为了刺激经济增长，货币政策放松较大。在众多资金进入不了实体经济的情况下，肯定会进入部分低风险的资产中。因此，2009年债市行情更多将演绎为在宽松的资金面维持下的整个债券市场慢牛或者振荡行情。