暴涨前夕谁在“呐喊”？寻找最敏锐分析师(6)

　　如果仅以传统的“通胀+政策”的逻辑，确定以一季度、四季度（中央1号文件发布、国家提高粮价、中央农村工作会议、两会热议农业等）为投资时机的策略，可能会在对投资新盈利模式推动之下的高成长农业产业化企业的时点选择上，出现较大的偏差。因为这些公司在受益于“政策+通胀”预期的同时，股价持续上涨的动力还主要来自于业绩高增长（或超预期增长）。

　　另一方面，将正在逐步实现农业产业化（在产业发展上，国家将其定位为新兴产业）的上市公司PE估值水平与以传统产业为主要权重的A股市场平均估值作简单对比，也同样会存在判断偏差。我们认为，例如以“盈利能力+总市值”等新方法对现代农业企业进行估值，可能是对站在高增长起点上（或通道中）的部分农业类上市公司较为合理的估值方法。

　　NBD：在所有的农业细分子行业中，为何对种子行业坚定看好？种子股又为何成为领涨龙头？

　　施亮：2009年8月份以来，在“种子领涨农业”的基本观点下，我们遵循的逻辑主要有3点：第一，行业盈利模式变迁加速，向好趋势比较明确，主要包括高端种子快速替代低端品种，企业盈利能力增强；内资公司学习国际经验，“品种（研发）+营销（服务）”的核心竞争力逐步形成。第二，种子供需关系改善，行业进入2~3年的景气周期。第三，国家种子战略进入规划执行阶段，我国未来种子管理体制的变革将使得大企业受益。

　　在当前中国农业步入转型新阶段的时点上，我们选择农业子行业作为投资标的的逻辑还包括：1、集中度、政策、技术与品牌是行业快速转型的重要特征；2、种子行业正好是未来2~3年转型最快的子行业。

　　NBD：你对目前的农业股行情怎么看？后续将会怎样演绎？还有哪些细分行业及潜力个股值得关注？

　　施亮：短期来看，行情有望延续强势，主要有3点原因。一是，农产品价格维持高位。美国农业部10月8日数据显示，美国玉米单产和期末库存降至自1996/1997年度以来的最低水平，市场预期全球主要农产品供给趋紧。我们判断，国际粮价在第四季度有望延续高位趋涨行情。

　　另外，对于国内秋粮，我们预计无论产量增减，价格平稳上涨是大概率事件。一方面是国际粮价上涨，有望加剧国内市场持续向上预期；另一方面，出于对未来国家粮食安全及当前库存相对不足现状的考虑，国内粮价调控政策取向意在“平稳上涨”，以稳定农民的种粮积极性。因此，我们认为如果秋粮小幅减产，则下半年粮价会出现相对稍大幅度的上涨；如果秋粮小幅增产，则粮价会在政府的调控下，保持平稳小幅上涨的走势。