股市将延续2750点至2950点震荡格局

　　经过周一放量后，沪深两市成交量从2926亿元快速萎缩至2158亿元，又逼近1869亿元近期的地量。这一方面反映出，年底资金面较为紧张，又缺乏赚钱效应，A股市场观望气氛很浓；另一方面，由于没有继续收紧的迹象，主动性抛售动力也不强。预计年内余下的11个交易日，将延续2750点至2950点之间的震荡格局。即使出现上冲3000点的走势，恐怕也很难在3000点之上站稳。

　　中央经济工作会议确定的2011年的政策基调具有十分丰富的政策含义。我们认为，积极指的是财政政策，明年要发挥财政政策在稳定增长、改善结构、调节分配、促进和谐等方面的作用，其中增长仍放在第一位，这表明尽管中央淡化了经济增速，但是增长仍是工作第一要务，因此政策不大可能收缩过紧。

　　而在保持投资平稳增长方面，会议要求做好应对国际金融危机冲击一揽子计划与“十二五”前期投资项目衔接工作，这就意味着2010年以4万亿为代表的投资项目结尾后，还将有诸多“十二五”规划的投资项目可以支撑投资的平稳增长，这也就要求货币政策方面不能过于收紧。我们注意到，中央虽然把货币政策改为稳健，但同时也强调稳健的货币政策要调节有度，这说明明年的新增信贷也不会比今年有明显的收紧。目前大家对持续收紧的担忧，似乎有些“自己吓唬自己”。

　　12月16日，全部A股、沪深300指数基于2010年业绩预期的动态市盈率为19.36倍、14.70倍。2011年，虽然上市公司净利润比2010年增速下滑，预计依然保持净利润同比15%左右的增长。这样，全部A股、沪深300指数基于2011年业绩预期的动态市盈率将下降到16 .83倍、12 .78倍。从估值角度看，A股从目前位置大幅下跌的空间并不大，特别是以沪深300成分股为代表的蓝筹股。我们认为，上证综指跌破15倍动态市盈率的可能性不大，极限为13倍动态市盈率，对应的上证综指分别为2582点、2238点。

　　目前A股市场上有“资金瓶颈顶”，下有“业绩、估值支撑底”。11月底，居民储蓄余额为29 .24万亿元，支撑19 .47万亿元的A股流通市值显得很吃力。如果没有出现类似10月初的大量资金介入，受资金瓶颈的限制，“结构性”依然是今年底、明年初行情的主基调。我们注意到，经过前段时间的调整，创业板指数再创历史新高，中小板综指距历史新高仅半步之遥。目前大家依然偏爱中小股票，但相比前段时间中小股票的疯狂走势，最近中小股票走势更加沉稳。

　　近期，A股市场的热点都是“事件驱动”型。比如：三五互联、生意宝的涨停，乐视网、网宿科技涨幅超过6%。一方面受益于电子商务将被列入新兴产业；另一方面，优酷网、当当网在美国上市后表现出色，新浪网等国内网络股创出历史新高。国内偏好交易的投资者借此炒作A股市场中网络股的标的。再如：上周对高铁板块的热捧，也是受益于高铁已列为中国优先发展新兴产业。但近期热点持续的时间都不长，反映出目前投资者相对谨慎的心态。

　　历史经验显示，头一年表现出色的个股或板块，80%以上在次年中表现逊于大盘。而头一年表现低迷的个股、板块，50%以上在次年都有不错的表现。值得关注的是，中国南车、中国北车、中国化学、中国西电等601***的个股，经过至少一年的低迷后，在最近先后创出历史新高。

　　我们依然看好高端制造业、消费升级产业(食品饮料、医药、商业零售)、与“十二五”规划相关的战略新兴产业、区域经济与央企重组等板块。但还要兼顾上述规律，也就是说，对上述看好板块中在2010年表现出色的个股，要降低对它们在2011年的预期。而对上述板块中在2010年表现欠佳的个股应多一份关注，特别是新被列入战略新兴产业的板块，当然总市值最好在50亿元以下。民族证券　徐一钉