基金经理：股市震荡小牛 新兴产业将诞生新蓝筹(3)

　　部分周期性行业已完成估值修复

　　证券时报记者：国庆节后，大盘蓝筹股大涨，谈论了大半年的风格转换会不会展开？低估值的大蓝筹是否具有投资价值？

　　朱平：前面我们已经提到，在经济转型期，传统行业发展速度会降下来。我们可以想一想，有些行业经济增长跟它关系已经不太大，有些行业好几年都没有投资机会，比如电力、钢铁，即使钢价上涨，钢铁股也成不了热门股。有些行业已走过了高速发展期，还有一些行业正一步一步走入成熟期，现在还没到顶点，但也快了，比如汽车、房地产。这些行业未来可能有阶段性的交易性机会，但很难有长期优良的表现。

　　市场通常有两种人：第一种会一直呆在市场，第二种人要看到机会才进场，今年前三季度的结构性行情，让第二种人越来越多离开市场，很多价值类股票被低估，而留在市场的人大部分希望投资未来成长性较高的行业和公司，这一部分钱都堆在成长性公司，越买越高，成长性公司的估值确实已经不便宜了。另一边，价值类公司确实很便宜，虽然成长性不高，但在估值上需要修复。成长性公司虽然有较高的成长性，但场外的钱要进来，肯定不愿买贵的。

　　今年一直有投资者看好价值类公司估值修复的机会，但并不容易把握，大家都买过，买了一段时间不涨就走了，国庆节后各种力量突然共振，蓝筹股的行情就起来了。国庆后第一个交易日所有的股票都在涨，并没有特别的风格特征，11日蓝筹股明显大涨，补涨特征非常明显。行情走到现在，从价值投资的角度看，大部分蓝筹股估值的修复已经差不多了，而资源股行情比较难把握。

　　刘明：部分周期性行业已经完成了估值修复，如有色煤炭等，有一些板块还没有完成估值修复如家电水泥建材等，银行的估值修复还没开始。

　　银行股价值被低估

　　证券时报记者：银行股A股比H股已有相当折价？这是否意味着银行股较有投资价值？

　　刘明：房地产调控政策与地方融资平台可能出现的坏账，是制约银行股上涨的两个主要因素。但这两方面的影响都没有想象中的那么大，地产调控政策是对投机、投资性需求的打压，而仅仅是老百姓的刚性需求，就足以支持房地产保持一个合适的价格，只要不出现地价、房价暴跌的局面，银行被地产拖累的程度就较为有限。至于地方融资平台，总体金额并不算特别大，相信政府有解决这一问题的决心与实力。现在，银行股的价格已经充分反映了不利因素，价值已经被低估。可以肯定的是，银行股已具备一定的投资价值，至于具体的复苏时间目前不好判断。

　　地产股将始终受政策打压

　　证券时报记者：房地产股已调整了一年多，估值也较低，在各种政策出台之后，地产股有没有可能走出一轮反弹行情？您会否选择地产股？

　　刘明：房地产是一个令人揪心的行业，因为已经跌了一年多，未来应该会有阶段性机会，但难有大的趋势性机会。中国正在完成城市化进程，但中国的土地、房子有限，只够满足大家的刚性需求，投机需求和投资投机需求肯定会被打压。未来房地产可能会出现价格小幅上涨，但一旦超出政府可容忍的范围，就会面临更严厉的调控。对于这样一个令人揪心的行业，投资者可以考虑放弃。

　　看好被地产拖累的行业

　　证券时报：现在市场处于一种两难的局面，有美好故事的大消费与新兴产业涨幅已大，传统行业的成长性又较弱，您认为哪些领域有投资机会？应该怎样配置资产？

　　刘明：未来一年，我们的策略是，在行业上均衡配置。过去一年大消费、新兴产业获得了很高的超额收益，估值水平也相对偏高，而一大批周期性行业估值水平很低，因此，未来各个行业板块都有机会。关键不能追涨杀跌，要敢于坚持。如果年初买入周期性行业并一直持有，到现在也能有不错回报，如果没坚持住，三季度卖周期股去追消费股，那就是损失惨重了。

　　相对而言，我们比较看好被当成周期性行业的家电，还有受地产拖累的工程机械、水泥行业。

　　在这里我特别要提的是，不要过度夸大地产调控政策的影响，有一些跟地产相关的行业其实是遭到了错杀，比如家电、工程机械、水泥都应该脱离与商业性居住地产的联动。事实上国家推动保障性住房建设的力度很大，与基建相关的行业，仍会保持较高的增长。

　　还有家电，是被当成周期性行业的消费行业，明年的估值在15倍以下，而消费品明年总体的估值在20-30倍，家电回到20倍的可能性很大。