机构论货币政策：货币有限度收紧股市中长期看好(2)

　　股市仍可继续看好

　　证券时报记者：股市会怎么样？很多人认为目前的股市是一种货币现象，缺乏基本面的支持，所以，股市要看政策的脸色，对此，您怎么看？近期的下跌，是否一种趋势性的改变？

　　李迅雷：至于股市，仍可继续看好,目前有两个核心因素是对大盘中长期保持乐观态度的理由：一是成长驱动,尽管当前股市存在波动,但是由于我国即将迎来第十二个五年规划,相关概念都存在投资机会；二是估值驱动,目前中国股票估值具吸引力,整体股票估值比较低,估值优势明显。而且，基本面的支持还是有的，很多企业的盈利增长都在20%以上，还是非常不错的。

　　中国的投资者还不太成熟，大家更看重的是政策，哪天政策转向，股市可能又会乐观起来。下一步的政策，大家预期会收紧，所以近期比较悲观，过一段时间，如果大家发现政策没有想象中的紧张，可能就会涨了。

　　项廷锋：我不认为目前的股市只是一种货币现象，因为今年以来，中国经济的基本面确实出现了比较积极的变化，复苏迹象明显，当然，我也不否认近几个月股市的上涨货币因素起了很重要的作用。

　　近期市场的回调，更多地是在消化政策工具选择的不确定性和治理通胀决策影响的不确定性。市场通过短期调整消化不利因素之后，上行的趋势还不至于就此改变。

　　未来影响股市的关键因素主要有三：一是通胀能否被有效控制，二是经济复苏的大趋势是否会被改变，三是总体流动性充足的情况。

　　梁永强：目前经济基本面应该说是在从差的状态慢慢向好的方向变化，这一点与2007年有根本区别，当然向好的速率可能会有变化，而整个社会也同样面临流动性充裕的大背景，因此股市也不完全是货币造成的。中国基本面还是向好的方向走，所以不必过于悲观。未来股市的走向还是需要看基本面的恢复情况，明年的信贷额度、CPI在后面几个月的表现，都可能影响到未来市场的变化。

　　2011年温和通胀+10%增长率

　　证券时报记者：在抑制通胀与保增长之间，政策有可能怎样抉择？明年宏观经济会怎样？对资本市场是否有利？

　　李迅雷：2011年中国经济仍会保持较快的增长速度，整体上应该是温和通胀加上10%左右的经济增长率。这种宏观经济的状况是有利于资本市场的。

　　现在大家习惯于用显微镜看问题，看每月的经济数据，看越来越专业的经济指标，于是我们便无时无刻不在担忧。一般而言，大的危机之后经济发展就会平稳顺利很多，不会连续爆发危机。全球经济短期内不会爆发大的危机，这也将支持中国经济在未来五年内平稳向好。

　　项廷锋：鉴于目前中国经济中通胀压力突出，政府决策的重心可能向防通胀转移，但毕竟中国经济的内生增长动力还在凝聚之中，因此，中央政府在治理通胀时，可能还不得不考虑经济的承受力，而避免出现在防通胀以后紧接着就要保增长的局面；在政策工具的选择上，可能也会兼顾防通胀与保增长。

　　正如我们在“2011年宏观经济与市场展望”中指出的：2011年“虽充满变数，但值得期待”。2011年，中国经济存在一定的不确定性，比如中央政府采用什么措施治理通胀，就存在一定的不确定性，12月的中央经济工作会议，可能会给市场一个明确的答案。我个人比较倾向于：2011年，通胀是可控的，经济运行也相对平稳。

　　就资本市场而言，在人民币升值的大背景下，资本市场的资金面总体还是宽松的，而中国经济转型、大力发展战略新兴产业等也是比较确定的。

　　梁永强：抑制通胀和保增长从政策方向上来说可能会有所冲突，但对于政府决策来说都是不可偏废的相互统一的目标。今年面临的通胀未来可能还会持续一段时间，在政策面上相对会感受到比较紧的一面。随着“十二五”规划项目前期工作的开展，经济基本面往逐步向好的方向走问题不大，通胀可能是短期面临的比较突出的问题，这一点对资本市场可能有些不利，但同时要看到的是抑制通胀的手段可能使得房地产市场面临的压力更大，因此存在流动性向股市转移的可能，因此也不用看得过于悲观。