机构论货币政策：货币有限度收紧股市中长期看好(3)

　　不要用显微镜放大新兴产业

　　证券时报记者：您怎么看新兴行业与传统行业的投资机会？

　　李迅雷：经济结构调整是渐进的，经济发展方式的转变也是一个渐进过程，中国经济还将沿着过去10年的城市化增长模式继续快速增长，最主要拉动中国经济的还是城市化进程。在这个过程中投资依然是拉动经济增长的主要动力，住房消费和汽车消费仍将成为拉动消费的两大引擎。既然如此，中国的重化工业怎么可能衰落呢？至多是增长速度放慢而已。每个国家都有其发展阶段，中国的城市化与中国的重化工业化是相对应的，而发达国家的低碳经济是与他们的服务业比重达到70%左右也是相适应的。我们不应该用显微镜来放大锂电池、生物医药等在中国经济增加值中的比重。

　　新兴产业已经出现了泡沫，我们的创业板企业跟美国的英特尔、甲骨文根本不可同日而语，但我们的估值却比他们高出很多。新兴市场的投资者不喜欢讲估值，过去日本房地产泡沫时，也不讲估值，中国现在的新兴行业也不讲估值。过几年再看看，也许会看得更清。

　　项廷锋：中国经济增长模式转型赋予了新兴产业与传统产业不同的含义，转型本身意味着新兴产业的产能将持续积聚，而传统产业的产能将不再扩张或持续萎缩。但这里说的是趋势，是很长时间跨度上的一种趋势。

　　短期而言，传统产业仍在中国经济中起着支柱作用，其仍存在明显的周期性机会；而新兴产业的产能积聚，至少对部分产业而言，可能是很漫长的，在初期可能需要大量的投入，但效果却需要时间逐步体现，因此会阶段性地显得偏贵。

　　传统产业中的中国制造，是中国工业化、中国经济的根基，也会孕育出一些不逊于新兴产业的投资机会，比如高端装备制造就值得期待。

　　梁永强：新兴产业和传统产业板块的分化，反映了中国经济结构调整的趋势，政府产业政策的变化会使得社会资源在不同产业方向上重新分配，未来可能会有大量的社会资源在政府政策的引导下退出传统产业而进入新兴产业，新兴产业的产业化进程会大大加快，获得收入乃至利润的时间点也都会提前，这也为新兴产业的投资提供了基本面的支持。

　　银行股估值吸引力极为明显

　　证券时报记者：银行股相对H股有20%-30%的折价，是否说明银行股已较具投资价值？地产股您怎么看？

　　李迅雷：估值是股价的一个重要的推动力，银行股A股比H股便宜20%-30%，有上涨动力。房地产的刚性需求还存在，未来十年还是会继续看好，但大幅度上涨的空间不大。

　　项廷锋：银行股的估值吸引力极为明显，并且明年、后年仍有较好的盈利增长，银行股具有明显的投资价值，但银行股存在较大的直接融资、再融资压力，盈利增速的峰值已过，以及银行股作为一个板块的启动需要市场较为富裕的流动性环境等，而这些制约了银行股的表现。

　　就地产股而言，我们认为也是值得期待的。目前市场一方面在等待除限购、限贷外的其它房地产调控政策出台，另一方面市场可能也需要对这些政策出台后房地产企业的盈利模式进行重新研判、重新估值。目前房地产股上涨动力不足，主要是因为预期不明确。

　　梁永强：A股和H股的差异更多可以从市场的自由程度来解释，由于国内市场进行资本管制，相对来说是封闭市场，而香港属于自由港市场，因此在全球看好中国发展的背景下，配置中国资产或者中国相关资产就成为大的趋势，鉴于资本管制的考虑，未来A股和H股的折价可能会长期保持下去。地产股的走弱一方面反映了地产政策调控，但本质上是在反映中国未来经济结构调整的大趋势，因此未来几年预计地产板块都是处于相对较弱的情况。