加息“靴子”何时落地 货币政策工具陷“两难”(4)

　　还有多少上调的空间

　　上海证券报：年内六次普遍上调存款准备金率，再加上部分银行被实行差别存款准备金率，令一些银行的存款准备金率已达到历史高点，未来您预测存款准备金率还有几次上调空间，最近一次的时间窗口在哪里？

　　赵庆明：存款准备金率在理论上可以上调到100%，就中国当前的情况看，也不存在不可逾越的“天花板”。当然，未来实际会上调几次，我认为主要看外汇净流入即央行外汇占款的形势，如果未来央行外汇占款仍然非常可观，就可能会密集上调，例如1至2个月上调1次。最近一次上调的窗口有可能在2011年1月中旬。

　　杨涛：明年影响存款准备金率政策的主要是央行的流动性管理需要，背后则是外汇占款的增幅，而就趋势来看明年外汇占款带来的对冲压力仍然会很大。预计明年法定存款准备金率很可能上调到20%以上，考虑到明年一季度往往是信贷扩张和回收流动性的重要时期，因此期间仍有可能继续上调法定存款准备金率。

　　鲁政委：我们预计，到2011年，法定存款准备金率可能被上调至23%左右的经验高位。而明年第一季度可能出现平均每月上调一次的情形。最近的一次上调将会发生在2011年1月15-25日之间。

　　刘煜辉：对于中央银行来讲，把热钱圈起来放到池子里，无非准备金率和央票两类手段。尽管目前准备金率已经处于历史高位，高达17.5%，非常时期有非常之策，即便再往上提到25%，也不是什么太大不了的事。无非是牺牲掉货币效率，银行体系二十几万亿的资金被冻住。

　　经济一旦降温，投机资金逐步退出时，慢慢再将准备金放出来，来平滑人民币资产价格的压力，避免经济失速而硬着陆，这或是宏观操作者的“深谋远虑”。如果一定要回避资产下行的微观风险和宏观风险（宏观决策者不愿意接受经济减速的结果的话），这也不失为一种政策考虑。

　　银行流动性压力几何

　　上海证券报：您认为数次上调存准金率的累加效果对大银行和中小银行的流动性分别有何影响？尤其是中小银行，其利润会因存款准备金率的接连上调而受到什么影响，是否将面临较大的流动性压力？

　　鲁政委：存款准备金率的上调，对所有银行都会发生明显影响，由于是等比例的上调，上调不会对规模大小不同的银行产生影响，但却会对负债结构不同的银行产生不同的影响。居民储蓄存款和企业存款占比越高的银行，所受影响越大；而同业资金占比较高的影响，所受影响会相对小一些。