加息“靴子”何时落地 货币政策工具陷“两难”(5)

　　随着持续的流动性回笼，如果作为中国目前市场流动性状况风向标和调剂池的大行行为出现了变化，比如突然停止融出甚至开始融入，那么，全市场的流动性就会骤然抽紧，那时，受影响更大的将是中小银行。

　　赵庆明：理论上，普调准备金率对所有银行的影响都是一样的，没有差别。如果不考虑对部分银行采取了差别准备金率，连续3次上调对所有银行在冻结流动性的幅度上是完全一致的。之所以部分中小银行，感觉到流动性特别紧张，主要是因为他们存贷比非常高，可以变现的流动性较强的证券类资产太少，所以在临到上缴准备金时，它就感觉流动性特别紧张。

　　刘煜辉：把那么高比例的银行多余的钱圈在一个低息资产的池子里（法定存款准备金利率目前是1.62%），当然对银行盈利有很直接的影响，而且它的信贷扩张能力也被直接限制，要想放贷，就得找更多的存款资源，成本也会抬上去。可以具体测算一下，看看成本会提高多少。

　　在中国经济转型的关键事情，以银行为主的资产部门为改革支付一些成本是天经地义的。毕竟过往都是中国的家庭为它们的高速增长在做补贴，全部上市银行的利润几乎占了沪深两市全部上市公司利润的一半，四大行前三季度利润接近4000亿人民币，它们有能力支付改革的成本，承担中国经济结构调整的宏观职能。

　　如果存款准备金监管标准大小银行一样，没有差异，当然小银行受到的银行更大一些，从中国金融未来结构的健康发展计，我建议，大小银行监管标准要有所差异，系统性重要银行监管指标高一些是有道理的，它们也应该承担更多的宏观成本。

　　杨涛：就主要的国有控股银行来看，其流动性相对比较充裕，经过发行可转债、配股再融资之后，资本充足率又有所提高，存贷比大都在监管标准之内，因此法定存款准备金率上调对其影响有限。对于存贷比相对较低的中小银行来说，在明年法定存款准备金率可能持续上调的情况下，将来必然面临更大的流动性管理压力，当然也不排除货币当局明年更多是针对大银行提高法定存款准备金率的可能性。

　　寻找加息命题的答案

　　上海证券报：12月份经济数据公布之前，市场普遍预计央行将加息，但显然央行对加息工具的使用相对比较慎重，您认为原因是什么？明年是否将进入加息的通道，央行是否会继续采取非对称加息的方式？加息对银行和实体经济将带来何种影响？

　　赵庆明：我认为在12月央行没有加息的主要原因还是对于未来经济前景的不确定性或者担忧。尽管当前以及未来一段时间，中国的物价形势不容乐观，但是更重要的是未来全球经济仍有很大的不确定性，仍有可能继续处于低迷状态，而我国主要宏观经济指标大都出现下行，在这种背景下，加息对我国经济增长将明显不利。还有一点无法忽视，在当前全球流动性极其充裕，人民币升值预期仍然很强烈的情况下，如果中外正利差进一步扩大，外汇资金的大量流入反而会不利于当局控制流动性。因此，无法确定我国是否已经进入加息通道。当前看，美、欧、日等主要经济体明年上半年加息的可能性几乎为零，这也减少了我国近期继续加息的可能性。已经采取过一次非对称加息，考虑到加息会加大借款主体的利息负担，银行不良率可能因此会增加，故假使央行会加息，非对称加息（尤其是缩小利差）的可能性也非常小。